《港股評論》解構美團京東健康股價下跌因素，惟中長線仍具看點

　　《港股評論》港股年內反覆下跌，三大指數中以科技指數表現略為較好，但年初至今仍跌約
８％，至於恒指及國指分別累跌約１３％及１２％。綜觀３０隻科指成分股，以理想汽車
（０２０１５）及小鵬汽車（０９８６８）的表現最好，兩者分別累升逾８０％及９０％，不過
同時仍有近１０隻股份跌逾３０％，當中表現最差的是京東集團（０９６１８），年內累跌逾
５０％，加上該股作為科指的第五大成份股，佔科指比重達７％，因此明顯拖累科指表現，該股
亦創在港上市以來的新低。近期亦有不少科指成分股破底，當中包括京東健康（０６６１８）及
美團（０３６９０），兩隻股份在年內亦分別下跌近５０％及３７％。
　　從京東健康上半年的營運情況來看，反映內地消費信心水平仍低，令其銷量未見大幅上升，
因此，儘管公司第一季交出一份快速增長的季績，但公司仍保持較保守的全年收入增長目標，反
映新冠疫情帶來的利好已經降低，畢竟去年下半年新冠相關產品的收入佔比仍高，在疫情消退下
，相關產品的銷售將明顯下降，因此預計下半年的增長將會放緩。
　　我們認為該股近月股價明顯下跌主要是因為：１）內地消費未見強勁復甦及行業監管收緊；
２）管理層為維持公司在線藥店業務中的領先地位，可能需要更大力度增加市場營銷活動，從而
提高資本開支，公司先前已表明開展更多行銷活動，以提高品牌知名度，進一步吸引二、三線城
市的用戶；３）行業反貪腐活動對公司線上藥店業務影響有限，但仍受市場氣氛拖累。
　　不過我們看好公司仍具備較好的中期增長展望，其供應鏈擁有競爭優勢，而且能夠通過更好
的產品銷售結構調整實現更高毛利率，料往後業績將續受毛利率改善推動，並略為抵銷資本開支
上升的影響，同時相對成熟的線上藥局業務，以及擁有內地首批皮膚專科互聯網醫療服務平台等
，均有利未來業績增長，持續看好其數字化能力支持更好的用戶個性化服務體驗。
　
＊美團受累減持消息＊
　
　　至於美團近期股價明顯下跌，相信是受其ＣＥＯ兼創始人王興透過旗下基金會及個別長期投
資者減持股份影響，這可能反映管理層對公司業務前景信心不足。另外，去年騰訊實物分派美團
作為中期股息，南非大股東Ｎａｓｐｅｒｓ旗下的互聯網投資旗艦Ｐｒｏｓｕｓ擁有超過兩億股
美團，亦令市場憂慮Ｐｒｏｓｕｓ沽售美團持股。
　　不過從基本面來看，其前景仍然亮麗，第二季業績扭虧為盈，淨利潤更增長近三倍，外賣業
務表現突出，亦受惠於內地生活服務領域明顯復甦。我們認為宏觀經濟復甦雖放緩，但其整體業
務仍受惠於市民外出消費需求釋放，料到店及酒旅業務利潤可以看高一線，另外市場對公司與抖
音在外賣業務上的競爭憂慮亦明顯減輕。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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