《勝算在握》招商永隆劉雅珉：薦買中國移動

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買中國移動
　
　　中國移動（００９４１）：中國移動是中國內地最大的通訊和資訊服務供應商，亦是全球網
絡和客戶規模最大、盈利能力領先、市值排名位居前列的世界級通訊和資訊運營商。公司業務主
要涵蓋移動話音和數據、寬帶，以及其他資訊通訊服務。
　　２０２２年首季度，公司主要經營業績指標亮眼。用戶數和ＡＰＲＵ值保持增長。個人市場
方面，２０２２年３月３１日，公司移動客戶總數約９﹒６７億戶，其中５Ｇ套餐客戶總數達到
４﹒６７億戶，５Ｇ網絡客戶總數達到２﹒３億戶，客戶結構持續優化。首季度，移動ＡＲＰＵ
為人民幣４７﹒５元，同比增長０﹒３％。家庭市場方面，截至２０２２年３月３１日，有線寬
帶客戶總數達到２﹒４９億戶，季度淨增８９９萬戶，其中家庭寬帶客戶２﹒２５億戶，季度淨
增７２７萬戶；有線寬帶ＡＲＰＵ為人民幣３２﹒４元，同比增長１﹒８％，家庭寬帶綜合
ＡＲＰＵ為人民幣３７﹒８元，同比增長５﹒３％。
　　上周，中國移動披露了２０２２年中期業績和分紅方案，均超出市場的預期。２０２２年上
半年，公司營運收入達到人民幣４９６９億元，同比增長１２﹒０％，繼續保持雙位數增速。其
中，通訊服務收入達到人民幣４２６４億元，同比增長８﹒４％；銷售產品收入達到人民幣
７０５億元，同比增長３９﹒８％。ＣＨＢＮ客戶規模、收入規模全面增長，家庭市場、政企市
場、新興市場收入合計佔通訊服務收入比達到４０﹒０％，較２０２１年全年提升４﹒３％，收
入結構進一步優化。得益於數字內容、智慧家庭、５Ｇ垂直行業解決方案、移動雲等資訊服務業
務的快速拓展，數字化轉型收入達到人民幣１１０８億元，同比增長３９﹒２％，佔通訊服務收
入比達到２６﹒０％，是推動公司收入增長的主要驅動力，拓展資訊服務藍海收入「第二曲線」
不斷攀升。
　　在整個宏觀經濟下滑的大環境下，三大運營商依然保持穩定的業績增長，這已經跑贏眾多業
績下滑的行業。隨著４Ｇ和５Ｇ上的資本支出進入平穩期，三大運營商的現金流狀況將逐漸好轉
。未來隨著５Ｇ的滲透率逐漸提高以及ＡＰＲＵ值的提升，運營商的營收亦會穩定上升。隨著提
速降費的影響消退，未來３至５年裏，只要沒有新的大投入，運營商的利潤狀況是很可能進一步
改善，並且現金流也會繼續改善。港股三大電訊運營商目前ＰＢ基本在０﹒３至０﹒７之間，處
於歷史低位，股息率也來到非常吸引的水準。未來幾年中移動如果能夠保持穩定的業績增長，並
且維持較高的分紅比例，中長期可讓投資者獲得１０％至１５％的複合投資回報率。因此建議投
資者可以現價進行吸納以獲得可觀的投資回報。（建議時股價：５２﹒４０元）《招商永隆銀行
證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買李寧、兗礦能源
　
　　李寧（０２３３１）：集團公布截至今年６月底止中期業績，營業額１２４﹒０９億元人民
幣，按年升２１﹒７％；純利２１﹒８９億元，按年升１１﹒６％；每股盈利８３﹒７７分，不
派息。受疫情影響，相關運動產品的消費在今年初較為疲軟，但集團作為「國潮風」龍頭仍錄得
較好的業績增長。期內，集團整體零售流水（包括線上及線下）錄得高單位數增長；新品線下零
售流水錄得１０％至２０％中段增長。且集團按計劃進行提前布局，抓住生意規模的持續增長機
會，使得其渠道庫存錄得４０％至５０％中段增長。２０２２年作為「體育大年」，加上全民健
身計劃等國策引導下，相信會帶動更多對運動的熱情，料有利體育用品股明顯復甦，目標價
７６﹒００元，止蝕價６３﹒００元。（本周一建議時股價：７０﹒１０元）
　
　　兗礦能源（０１１７１）：集團公布２０２２年第二季度主要運營數據，集團商品煤產量
２５４９萬噸，同比增長３﹒５２％；商品煤銷量２７７４萬噸，同比增長１２﹒７４％。其中
自產煤銷量２３５８萬噸，同比增長８﹒６４％。俄烏戰爭推升全球煤炭價格，加上歐盟宣布自
２０２２年８月起將全面禁止俄羅斯煤炭進口，相信會造成海外煤價的持續上行。集團是國內唯
一擁有海外大型煤礦資產的上市煤企，其稀缺性凸顯。兗煤澳大利亞的煤炭品質較好，綜合發熱
量較高。２０２１年兗澳的噸煤平均售價已上升至１４１澳元╱噸，２０２２年以來煤價的進一
步上行將釋放巨大的業績彈性。集團作為具有高成長空間的能源化工龍頭，在行業高景氣度下，
估值有望提升，前景值得期待。目標價３２﹒００元，止蝕價２３﹒００元。（本周一建議時股
價：２８﹒１５元）《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，
未持有上述股份）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。