《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀：薦買希瑪眼科、福壽園

　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀：薦買希瑪眼科、福壽園
　
　　希瑪眼科（０３３０９）：集團去年營業額上升１１﹒１％至１９﹒２４億元，錄得盈利
６１９９萬元。眼科服務收益增加１７﹒９％至１２﹒６６億元，主要由於香港及內地進行的手
術數目增加。牙科服務收益增加１６１﹒３％至４﹒２８億元，主要因深圳愛康健的業務量顯著
增長。期內集團毛利為６﹒１９億元，按年增加３８﹒３％。去年的毛利率增長６﹒３個百分點
至３２﹒２％，香港醫療業務分部毛利率由上一年的２３﹒２％增至２７﹒０％，內地眼科業務
分部毛利率由２７﹒７％增至３５﹒３％。內地牙科業務分部毛利率由９﹒８％增至３９﹒５％
。內地醫療行業利好的政策實施，推動大灣區的發展，預期將增加對高質素眼科、牙科及其他醫
療服務的需求。集團已作充分準備開拓商機，在香港、深圳及內地選定城市設立或收購眼科醫院
、眼科中心及診所，在香港及深圳設立或收購牙科診所及其他專科醫療診所，以及物色合適的戰
略夥伴以開發、生產及分銷近視防控相關產品。公司發展路徑清晰，業務前景向好，後市表現樂
觀。目標價３﹒５０元，入巿價２﹒７５元，止蝕價２﹒５０元。（建議時股價：２﹒８５元）
　
　　福壽園（０１４４８）：集團去年業績表現理想，收益按年增加２１％至２６﹒２８億元人
民幣，盈利增長２０﹒１％至７﹒９１億元人民幣。末期息派６﹒８６港仙，另派特別息每股
２１﹒３９港仙，計及中期息，全年計共派３７﹒３１港仙，派息比率達９８﹒５％。墓園服務
收入２１﹒６５億元人民幣，佔公司總收入比重８２﹒４％，增長２３﹒８％。殯儀服務收入
３﹒９８億元人民幣，佔比１５﹒１％，增加１０﹒７％。其他服務收入７８５４萬元人民幣，
收入佔比約３％。集團表示，由於人口老齡化及城市火化率的提升，將會帶來殯葬服務消費數量
增加。集團關注科技轉型和服務提升，可以確保未來在價格及數量都能良好增長。集團現金流充
裕，預計今年的資本開支約７億元人民幣，其中３億元用於收購，對科技及系統化研發的開支
６０００萬元，剩下３至４億元用於新開發園區的建設及土地購買成本。公司業務展望理想，派
息水平慷慨，前景樂觀。目標價５﹒５０元，入巿價４﹒８０元，止蝕價４﹒４０元。（建議時
股價：５﹒１６元）《匯盈國際資產管理董事總經理　郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者
及相關人士沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買攜程集團
　
　　攜程集團（０９９６１）：攜程是全球領先的一站式旅行平台，也是中國最大的線上旅遊平
台。集團提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容，運營品牌主要包括：攜程、去哪兒、
Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ以及天巡（Ｓｋｙｓｃａｎｎｅｒ）。
　　２０２３年業績增長強勁：２０２３年全年營收４４５﹒６億元人民幣，同比大增１２２％
，也較疫情前２０１９年增長２４﹒７％。２０２３年，住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅
管理及其他產品和服務產生的收入分別佔總收入約３９％、４１％、７％、５％及８％。除了旅
遊度假，其他業務均已大幅超越２０１９年的營收水平，尤其是商旅管理收入已經較２０１９年
同期高７９％。受疫情干擾，２０２０至２０２１年攜程連續兩年錄得虧損，２０２３年營業利
潤及淨利潤均強勁復甦，受益於營收大幅增長及控費，攜程２０２３年經營利潤率創近１０年新
高達到２５﹒４％，且高於市場一致預期１０﹒４個百分點。主要得益於公司加強交叉銷售策略
及內容生成方面投資，帶動營銷轉化率顯著提高，２０２３年公司運營費用率達５６﹒２％已低
於２０１９年的６５﹒１％，為近５年最低。
　　ＧＭＶ穩居ＯＴＡ第一梯隊榜首：２０２３年，公司核心ＯＴＡ（在線旅行社）業務ＧＭＶ
創新高，達１﹒１萬億元（１６００億美元），同比增長１３０％，較２０１９年增長近３０％
，反映業務穩健擴張。對比同期海外ＯＴＡ平台，Ｂｏｏｋｉｎｇ２０２３年ＧＭＶ為１５０６
億美元，同比增長２４％；Ｅｘｐｅｄｉａ為１０４１億美元，同比增長１０％；Ａｉｒｂｎｂ
為７３３億美元，同比增長１６％。受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展，公司穩居ＧＭＶ
全球第一梯隊。
　　國內旅遊業務已經超越疫情前水平，攜程國際業務恢復進度大幅領先行業：根據中國文旅部
數據，今年春節長假出行人數、旅遊消費金額都已經超過了２０１９年同期水平，旅遊出遊人次
同比增長３４﹒４％。２３年四季度攜程集團中國內地酒店預訂同比增長１３０％以上，出境酒
店和機票預定恢復至２０１９年疫情前同期水平的８０％以上，而中國國際航空業客運量僅恢復
至５７％（中國民航局數據），公司的國際ＯＴＡ平台的總預訂同比增長７０％以上，國際業務
復甦大幅領先行業。公司早年藉助併購深化全球布局，形成了由航班搜索引擎
Ｓｋｙｓｃａｎｎｅｒ及攜程海外版Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ兩大品牌為主構成的國際業務，２０１９
年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元，遠期增長前景廣闊，考慮到Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ在亞太市場
的廣泛布局，未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。
　　居民出行意願旺盛，出境遊仍有較大恢復空間：截至今年一季度末，中國國際航班恢復至
２０１９年同期的約７０至８０％，恢復進度加快，以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要
目的地分別於去年１２月至今年３月陸續對我國開放免簽證政策，這些都將有助於出境遊業務的
恢復，我們認為作為國內ＯＴＡ龍頭，攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價
（截至４月２２日）對應２４╱２５財年預測ＰＥ為１８﹒８╱１６倍，２００３至２０１９年
公司ＰＥ估值中樞區間為２３至４５倍，當下估值仍具備擴張空間，建議投資者可逢低部署。（
本周二建議時股價：３８０﹒２０元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持
牌人士，並沒持有上述股份）
　
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