64906 中壽滙豐零二牛A (R 牛證)
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02/08/2019 17:44

【嚟緊炒D乜】壹賬通上市料帶來刺激,平保現價起分段吸納

  《嚟緊炒D乜》今年內險股似乎出師不利,年初時候有指內地政府鼓勵險企出資入市A股,
當時被中環人認為內地無水撲火,險企入市的資金分分鐘一去無回頭。但總結上半年,內險股價
表現不太差,早前國壽(02628)更發出盈喜,反映險企情況並非額惡劣,而更甚是受惠於
A股反彈而有利可圖。究竟險企下半年受惠甚麼因素呢?我們可從基金及大行的看法入手。
 
*公募基金加倉平保,或成股價支持力*

  今年上半年有數間險企表現均超出預期,令投資者雀躍。A股上證年初至今大升兩成,帶挈
險企收益造好,加上內地官方上年起推出減稅寬免,險企同樣受惠。 
  另一值得關注的是,內地公募基金第二季度開始對保險板塊加倉,並減少對券商與非銀金融
板塊的配置,其中公募基金對平保(02318)(滬:601318)、新華保險
(01336)(滬:601336)、中國太保(02601)(滬:601601)和中國
人保(01339)(滬:601319)均有所增持,而對平保更是第一大重倉股。
  內地金融業人士有不同解讀,其中部分人士認為公募基金調整倉位反映今年預期下半年A股
保守格局,其次就係內險股下半年或有「可預視」的爆發力,或涉險企政策變動,成為不少投資
者所憧憬的。
  有分析認為,目前太保、國壽等內險股的股價對內含價值(Price to 
Embedded Value,簡稱PEV)都在0﹒9倍左右,比起外資險企略高,但目前
內險的需求、長遠利率水平都比英美高,因此可反映出內險目前被低估,預計2020年保險業
的帳面淨值(Net Book Value,簡稱NBV)將會增長向上。
 
*內險投資科創板,投資錄正帳面回報*
 
  對於內險另外一個好消息就是,近期上海科創板終於開市,據消息指,共有27家險企積極
參與科創板的初步配售計劃。雖然目前未有明顯數據指出險企受惠的程度,但按照近日科創板股
份的走勢,可以預計到險企投資帳面回報是正數,部分科創板有兩至三倍的股價升幅,對持股的
險企的股價有刺激作用。
  內媒報道指,銀監會近日正積極研究提高保險公司權益類資產監管比例,希望險企可自主投
資的程度提高,有指此舉是內地官方想「借力打力」,利用險企資金支撐科創板表現。目前內地
保險資金佔整個A股市值的3﹒1%,僅次於公募基金,所以如果當內險投資資解凍,對A股及
險企本身都有協同效應。
  唯一值得關注的是,險企所投資公司類別的風險。科創板畢竟屬於高風險的科技公司,雖然
目前該板走勢向好,但參考美國科技股,通常都要經歷一段沉寂期之後才會大爆發,在科創板股
份經歷大爆發之前,這段沉寂期內險是否能承受,仍是未知之數。

*平保業務多元化,勢變身「紅底」股*

  云云內險股中,近期股民熱話必定是平保,雖然國壽發盈喜惹市場關注,但由於國壽第二季
數據較第一季倒退,加上按年同期的低基數效應,因此有中環人稱為「假盈喜」,而其股價亦未
有任何爆升情況。
  相反,平保近期股價力爭而上,投資者憧憬其可以突破「紅底」心理關口,其中平保旗下
「壹賬通」分拆上市並登陸美股,將會成為平保的股價上升的催化劑。去年平保分拆平安好醫生
(01833)上市後,雖然對平保股價沒有太大助力,但長遠而言,卻可以推高平保估值。雖
然陸金所分拆上市只聞樓梯響,但相信都會是平保計劃之內。
  平保業務多元化,成為其可買入的優點,除了發展線上醫療之外,還包括近期常談的區塊鏈
業務、虛擬銀行等,而網上金融平台「陸金所」更是其重點發展業務,亦是國務院唯一認可平台
。對於內地近期嚴打科技金融,平保或者是國內唯一一家官方認可的科技金融機構。
  至於大行看法面,摩通上月中曾發表研究報告指,平保、國壽、人保等內險目前在非人壽保
險市場的佔比日漸擴大,相信行業龍頭在非人壽市場股本回報率(ROE)在未來數季繼續擴張
,因為給予平保、國壽、人保及財險(02328)「跑贏大市」評級。野村認為,中國壽險市
場增長穩固,而且上半年股市造好帶動險企,惟新業務方面未必符合預期,今年平保上半年的新
增業務價值增長約5%,上游業務增長或稍微放慢。
 
*平保上半年業績難寄厚望,只盼穩守*
 
  平保H股股價今年上半年來持四十五度而上,由1月初64元左右,升至近期新高98元,
半年股價急升約五成,而14日RSI近期維持在50左右的中遊區間,雖然今日跌入36,接
近「嚴重超賣區」,但由於是外圍因素,相信只有短期影響。另外,觀察整個7月份的MACD
棒形圖,雖然都處於負數值,但近期股價都92元至95元之間上下窄幅波動,今日股價曾跌穿
90元關口,低見89﹒6元,但最後尾市亦跌幅收窄,修補關口位,相信整體走勢仍是整固,
投資者可以考慮現價開始分注吸納,整固後短期內有機會再度「開車」,目前90元這個位置相
對地穩固,但跌穿87元就必須止蝕。催化劑相信是壹賬通成功上市,但市場對平保業績寄望不
大,只望穩守則可。(撰文:李皆穎)

  表列平保(02318)近年主要業績數據:

  數據        2018年度     2017年度    2016年度
 -----------------------------------------
  股東應佔純利  1074﹒04億元   890﹒88億元  623﹒94億元
           (+20﹒55%)  (+42﹒78%) (+15﹒11%) 
  
  營運ROE       21﹒9%      22﹒0%     19﹒0%
        
  內涵價值    10024﹒6億元   8251﹒7億元  6377﹒0億元
           (+21﹒48%)  (+29﹒39%) (+15﹒63%)

  每股股息        1﹒72元      1﹒70元     0﹒75元
 -----------------------------------------
  註:年結日為12月31日
  貨幣:人民幣

  表列內險股股價表現:

  股份(編號)          今年以來    第二季以來    第三季以來 
 ----------------------------------------
  中國太平(00966)   -3﹒51%  -11﹒37%   -0﹒72%
  新華保險(01336)  +25﹒24%   -3﹒25%   +1﹒96%  
  人民保險(01339)   +4﹒26%   -2﹒39%   +5﹒90%
  中國平安(02318)  +33﹒94%   +4﹒95%   -3﹒09%
  中國財險(02328)  +16﹒74%   +4﹒40%   +6﹒64%
  中國太保(02601)  +34﹒64%   +9﹒91%   +6﹒71%
  中國人壽(02628)  +18﹒48%   -6﹒78%   +1﹒35%
 ----------------------------------------
  股指
  恆生指數          +4﹒15%   -7﹒34%   -5﹒69%
  國企指數          +2﹒21%   -9﹒06%   -4﹒90%
 ----------------------------------------
  註:資料截至8月2日收市

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備註: 即時報價更新時間為09/12/2019 17:59
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