按盤價 
《經濟通通訊社８日專訊》摩根士丹利發表研報指，阿里巴巴（０９９８８）季績顯示集團
加大對包括淘天集團和雲計算的核心業務的投資，以重振增長和競爭力，但也導致集團的利潤率
下降。然而，阿里的資本管理措施，即包括回購、股息、資產處置、分拆等應提供股價支撐，維
持阿里美股「大市同步」評級，目標價８５美元。
報告指，管理層看到了以用戶為中心的策略執行的初步成效，淘天集團第三季度的市場份額
損失有所減緩。由於商品成交總額（ＧＭＶ）的結構轉向淘寶的趨勢可能會持續，大摩預計客戶
管理收入（ＣＭＲ）在未來幾個季度將低於ＧＭＶ的表現。阿里將採取更加積極的方式來應對競
爭，以贏得增長，主要的投資領域包括產品供應、定價和效率、質量服務以及提高購買頻率。因
此，大摩預測淘天集團在第四財季的ＥＢＩＴＡ為３８０億元人民幣，按年跌１％，２０２５財
年的ＥＢＩＴＡ料按年跌０﹒１％至１９４０億元人幣。
報告又指出，阿里巴巴的資本管理進展良好，阿里將回購規模擴大至２５０億美元，目標是
在未來三個財年每年至少將股數減少３％。截至目前，阿里巴巴已經回購了１６億美元的股份，
目前計劃中還有３５３億美元未使用。由於回購、每股收益增長和股息加起來帶來了約４﹒５％
的收益率，管理層將阿里巴巴與１０年期國債收益率進行了比較，並認為股價有上漲空間。
報告稱，由於管理層的戰略重點是通過投資來維持收入增長和市場份額領先地位，因此將阿
里２０２４－２６財年的非通用會計準則淨利潤預測下調了２％－６％。在２０２５財年的預測
市盈率為８倍的情況下，大摩對阿里巴巴持保守看法，認為業務轉型和宏觀復甦或尚需一段時間
。（ａｃ）
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