《宏觀銓局－馬桂銓》板塊輪動

　　截至7月17日，美股本月至今處於跌勢，在科技及半導體股領跌下，標普500指數下跌0.5%，納斯達克綜合指數則跌2.6%，但羅素1000價值指數（追蹤美國大型價值股表現的指數）則上升2.3%。人工智能及半導體相關股份持續疲弱，加上投資者憂慮人工智能的龐大投資開支能否持續性，以及中東地緣政治緊張局勢升溫推高油價，均拖累投資者情緒。儘管市場偏弱，但美國最新經濟數據仍大致保持強韌，而第二季業績期的開局亦頗正面，多家大型企業的業績均優於預期。整體而言，近月資金由大型科技股換碼至價值股。美國以外，同期MSCI亞太（除日本）股票指數下跌超過5%，MSCI歐洲指數則回落0.23%，下調幅度相對較少，原因是歐洲的價值股佔比較多。

　　美國2026年第一季實質GDP按年率增長2.1%，5月新增非農職位17.2萬個，失業率則企穩於4.3%。勞動市場健康，支持消費市道保持正面。零售銷售按年上升6.9%，反映家庭需求仍然不俗。此外，企業投資持續，尤其是在科技及人工智能相關基建方面，亦為經濟增長及生產力提供支持。雖然美國通脹仍處於偏高水平，5月CPI按年上升4.2%，但整體經濟活動穩健，有良好基礎應對當前的不確定環境。

　　受惠於交易活動強勁、投資銀行收入改善以及貸款增長良好，多家大型金融機構的盈利優於預期，帶動2026年第二季美國業績期開局強勁。目前市場預期標普500指數成份股於今年第二季盈利按年增長約24%，收入增長亦有雙位數，其中科技、能源及金融板塊預計將成為主要貢獻者。企業管理層的評論亦普遍樂觀，企業投資健康、交易活動改善以及人工智能相關開支持續，均為企業盈利的重要增長動力。雖然通脹及估值偏高仍值得關注，但業績顯示美國企業仍展現出強勁的盈利能力及營運韌性。

　　由增長股輪動至價值股，對美股市場的長期發展而言是一個正面訊號。畢竟，市場不可能永遠期望由「科技七巨頭」擔大旗。在市場板塊輪動期間，波動或會上升，但這卻有助市場長期走勢更加健康。此外，即使標普500指數於7月下跌0.5%，但年初至今仍錄得9.6%的升幅，無論以任何標準衡量，這仍是一個不俗的回報。在聯儲局的利率路徑有更清晰方向之前（聯儲局定於7月29日議息），不排除市場波動維持偏高，但鑑於第二季盈利增長預期強勁，加上整體宏觀經濟前景正面，筆者仍建議長線投資者可考慮在市場回調時逐步吸納。
《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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