《與聯共策－鄒建雄》固定收益年中展望：善用市場波動的六大策略

　　正當各國央行逐步傾向減息之際，能源價格上升重新引發投資者對通脹走勢的關注，迫使投資者重新評估持有長期債券所需回報的要求。這種重新評估已在全球長期收益率上升以及收益率曲線變得更陡峭的情況中反映出來。今次油價衝擊加深了投資者對巨額財政赤字和政府債券發行量上升的關注，尤其是在長期債券方面，供應龐大但需求有限。

　　即使短期增長預期有所轉弱（特別是在美國），收益率仍顯著上升。雖然油價衝擊推高了短期通脹憂慮，但長期通脹預期相對穩定。因此，收益率上升主要由實質收益率上升帶動，反映投資者要求更高的回報，以承擔存續期風險。

　　在當前不確定性增加的環境下，投資者應保持審慎，同時把握跨地區、行業及公司差異擴大所帶來的投資機會；善用六大策略強化投資組合：

*分散存續期*

　　在當今的市場環境下，債券應固定在整體投資組合中-這意味著要持有存續期。然而，投資者不應只設定投資組合期限然後就置之不理：當收益率較高（債券價格較低）時，延長存續期；當收益率較低（價格較高）時，請收帆。記住，較高的當前收益率也能為價格下跌提供緩衝。

*採取平衡的立場*

　　利率與信貸間的平衡配置，能提供更穩健的韌性與收入組合。其中最有效的策略之一，是把政府債券和其他利率敏感資產及增長型信貸資產配對在單一動態管理的投資組合中。

*專注於優質信貸*

　　自衝突升級以來，信貸利差雖已從極為緊縮的水平略有回升，但仍受控。我們認為收益率水平比僅靠息差更能可靠地預測未來收益。

*利用高收益來緩和股票波動*

　　從歷史上看，高收益債券的回報與股票相若，但波動性明顯較低。所以，對於希望緩和股票波動、不想大幅度犧牲回報潛力的投資者，高收益成為可靠的輔助。

*利用系統化的方法*

　　積極、系統化的固定收益投資方法可能有助於投資者捕捉這些機會。系統性策略依賴一系列預測因素，而這些因素無法透過傳統投資方法而有效地捕捉。由於系統性方法取決於不同的驅動因素，因此其回報與傳統的主動策略相輔相成。

*預防通脹*

　　投資者應考慮未來通脹飆升的風險以及其腐蝕作用，增加對通脹策略的配置。

　　總括來說，這些因素共同創造了更具韌性的固定收益基礎。多元化的存續期來源、平衡的利率與信用風險，以及充足的流動性，提供了一個框架，讓投資者可以緩衝不穩定性，又能保持靈活把握新機遇。《聯博中國香港首席執行官　鄒建雄》
　
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