《與聯共策－鄒建雄》三大理由，非投資級別債券的投資時機已到

　　在各地央行為打擊通脹而積極緊縮的背景下，經濟衰退風險增加。根據歷史經驗，經濟趨緩往往會削弱債信品質，但聯博認為爆發降級潮與違約潮的可能性較低，收益投資者可乘勢布局非投資級別公司債券。
　
*理由一:長期基本因素強勁*
　
　　回顧大多數經濟放緩初期，企業基本因素通常已經疲弱；反觀現在，非投資級別債券發行企業的財務條件相對健全，優於過去經濟衰退的情況。原因之一在於全球爆發新冠疫情，市場長期瀰漫不確定性，導致企業過去兩年保守管理資產負債表與流動性，即使利潤已經改善亦不例外。影響所及，槓桿比例、償債覆蓋率、利潤率與自由現金流紛紛回升。企業的資產負債表相對強勁，顯示在經濟放緩與需求降低的情況下，發債企業能夠抵擋更多壓力。
　　受惠於近年的違約潮與降級潮，非投資級別債券市場的信貸品質亦有所提升。許多最低評級的非投資級別債券紛紛違約、被剔除指數的同時，許多評級較低的投資級別債券則降級為非投資級別債券，成為「墮落天使」。
　
*理由二:債券到期日延長*
　
　　自疫情爆發以來，企業紛紛聚焦在延長到期日，故沒有遇到「到期潮」的問題；所謂到期潮，是指有相當大比重的債券即將到期，導致發債企業必須以現行利率發行新債。事實上，在2025年底前，市場僅有20%的債券到期，多數債券的到期日介於2026至2029年間；這個現象形同在債券收益率攀升之際打開壓力閥，因為到期日逐步來臨且延長，有助於減緩收益率攀升對企業的衝擊。即使假設收益率未來4年持續攀升且守在高位，票面利率或將至2026年1月才有機會回到疫情前水平。換句話說，企業的票面利率未來幾年仍將處於低位。
　
*理由三:非投資級別債券的估值已低*
　
　　目前的非投資級別債券估值比幾個月前更具吸引力，收益率與利差處於多年新高；原因可能是市場高估違約風險，也可能是市場波動加劇，使投資者要求高溢價回報。聯博認為後者可能性較高，因為預期市場波動持續處於高位。
　　在此情況下，市場波動程度低於目前水平時，利差也會收斂；反之，倘若波動程度增加，利差可能擴大。聯博預期市場中、短期持續波動，利差維持相對較大。在這樣的環境下，息差將是影響回報的關鍵。
　
*機會成本亦是考量因素*
　
　　儘管有上述理由，許多投資者仍持保守態度；然而，投資者若採取觀望態度，恐怕會錯失回報機會。非投資級別債券是最具韌性的資產類別之一，具有提供可持續收益的特性，在經濟走出低迷期後往往快速回溫。自2000年以來，非投資級別債券從高點到低點的跌幅如果超過5%，平均5個月後便會反彈。
　　置身當前市況，投資者該如何應對？非投資級別債券市場於短期內可能出現波動，但投資者若能放眼長期，則相對不受短期跌勢影響。
《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》
　
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