《創富理財－龔俊樺》美國CPI高於預期，或反映加息周期未完結

　　美國在2月15日公布了1月份消費者物價數字(CPI)，年增6.4%，雖低於前值6.5%，連續7個月下跌，但數字上略高於市場預期的6.2%。消息公布後，大多數新聞標題的風格都相對悲觀。筆者想在本文與大家分析最新公布的CPI所帶來的啟示，不過在討論前先介紹今年美國CPI權重分布的改變。
　　
*美國CPI權重比更傾向居住成本*
　
　　美國勞工部調整2023年CPI通脹權重變化，目的是合乎現時美國居民的消費成本結構。房屋成本是最高權重，比重更由42.4%進一步上升至44.4%。而近月二手車價格放緩幅度大，現時對美國居民相對不太影響，所以交通運輸的權重比就下跌了。居住成本權重的增加預視到它將會更加主導CPI今年的走勢。
　
*更貼市的指數早已反映租金回落*
　
　　1月份CPI當中的居住成本走勢繼續走高，1月份按月繼續增長0.7%，而上月則升0.8%。雖然按月變動下跌了0.1百份點，但整體仍然呈現價格黏性，並沒有出現明顯下跌的跡象。如果繪製12個月移動平均線，可以見到居住成本仍然沒有跌穿平均線，表面上看居住成本仍然強勢。但要注意一點是CPI統計居住成本是反映不同區份的平均成本，然而每月只會有部分屋租會更新租約及租金，所以官方統計的居住成本是存在頗大的滯後的。因此市場有不少指數去反映每個月較貼市的租金變化，例如地產代理Zillow編制的租金指數。Zillow租金指數的按月變動一早反映了屋租增長早在2021年中已見頂，在上年年尾更出現負增長。再編制12個月移動平均線來觀察其趨勢，雖然今年1月指數有反彈，但平均線仍然是呈回落，而兩者差距更是明顯。再將Zillow同CPI數字作對比，兩者終於在21年5月起首次出現交叉位，即Zillow跌穿CPI的月增長。相信隨著時間的推進，CPI最終可能反映租金回落的狀況。
　
*市場再度憂慮加息周期或延長；今年更宜訂立適當止蝕及分注投資*
　
　　回到1月份整體CPI的討論。跌幅低於預期的數字，市場解讀為加息周期可能尚未完結。從分析美國利率期貨市場的隱含利率可以了解到，市場估計在6月時聯邦基準利率為5.25%-5.5%的概率由1月中的6%大升至2月14號時超過一半機會，這代表市場更多人押注聯儲局會在之後3次FOMC會議時各加25點子，並不是到年中就開始暫停加息。正面而言，CPI緩慢跌幅反映美國經濟實在強勁，再結合上周四(16日)公布的1月零售銷售按月升3%的話，愈來愈多數據顯示美國第一季經濟動能理想，衰退風險減低不少。美股，以至環球資產市場的後市將受持續加息或經濟擺脫衰退這兩個因素影響而異常波動。投資者今年的部署需要更謹慎，除了定下止蝕位及風險管理外，分注買入並將不同資產的相關系數減低也是減低市場風險的重要方法。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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