張憶東：港股正「空中加油」，８月再起動

　　港股連跌４天，市場開始懷疑大市上升行程是否已經完結。有「冠軍分析師」之稱的張憶東
認為「調整是正常」，今年的港股行情應分為兩段上行，第一段上行來自於空頭回補、預期的修
復，第二段上行則伴隨基本面改善，預期在８月前後起動，「現在就是青黃不接，需要『空中加
油』的階段」，預期恒指會在１７５００至１９５００點之間震盪。
　
　　興業證券全球首席策略分析師張憶東接受專訪時表示，港股的第一段上行是「殺空頭」造成
，對中國經濟硬著陸、過度悲觀的空頭回補，就是「從對中國經濟崩潰的預期，變成不崩潰的預
期」。目前第一階段基本告一段落，大市正在消化從春節以後起動的升浪，部分獲利盤要回吐，
而且５月有「Ｓｅｌｌ　ｉｎ　Ｍａｙ」（５月沽貨）的傳統季節性因素，外資亦正等待７月舉
行的三中全會及基本面改善。
　
＊增優質公司核心資產配置＊
　
　　「目前的階段叫『空中加油』，就是看上來是空、是一個調整，但事實上正等待基本面回暖
，所以要在空中加點油，就是增加優質公司及核心資產的配置。」
　　他表示，現在港股的沽空比率已從今年初約３０％，回落至約１３％。張憶東指，目前沽空
比率已回到歷史均值下方，故對沖基金有可能增加做空，令沽空比率重回約２０％水平，意味市
場進入一個調整震盪期，但調整的空間不大，幅度約１０％，「你再跌一跌，可能內資又會有一
些接盤」，估計大市會在３０天線（現處於１７９５７點）至２００天線（現處於１７２５６點
）之間波動，不會一直跌下去。
　　「海外投資者經歷過去幾年的熊市折磨後，不敢輕易的說政策出來了，經濟就一定好，所以
現在他們就進入等待觀察期，若第三季發現中國經濟較他們此前預期還要好，那麼（港股）便會
有新的行情。」
　　張憶東認為，港股今年是修復性行情，中港股市的核心資產都正在修復，盈利企穩並有所提
升，但「不敢說是牛市，真正的牛市要創新高」，大市需要時間去消化很多問題，這些都是伴隨
地緣政治各方面的政治及經濟變化，而且對沖基金或會利用一些不穩定的外部因素做空，所以「
不要過度期待恒指能在未來３至５年回到歷史高點」。
　
＊不要過度期待３至５年返歷史高點＊
　
　　不過，張憶東稱，投資者不用太悲觀，因２０２４年港股的行情尚未走完，但大市要突破
１７５００至１９５００點區間並不容易，需看到基本面改善，估計發動新行情的發令槍大約是
８月，屆時基本面及資金面都可能出現變化，形成一個「內資外資共振的更健康行情」。
　　他解釋，從基本面來看，無論是社融或房地產數據將會逐步出現改善，下半年宏觀經濟會較
上半年溫和回升，而且８月是中期業績報告期，業績指引有望變得更樂觀，繼而帶動盈利預測顯
著上調。
　　「目前恒指每股盈利預測只有６﹒３％一定不符合邏輯，因上市公司的毛利率及主營業務的
收入與名義ＧＤＰ（國內生產總值）關聯度高，我估計今年名義ＧＤＰ會較去年高１個百分點，
所以從去年盈利增長７﹒２％來看，今年的盈利預測一定會上調。」
　
＊料人行７月「雙降」，儲局９月減息＊
　
　　資金面方面，張憶東指，美國第三季通脹及經濟數據將會回落，變相給聯儲局主席鮑威爾
（Ｊｅｒｏｍｅ　Ｐｏｗｅｌｌ）一個減息的台階，故９月減息可以叫做「前瞻性及預防性的減
息」，這同時意味中美的息差倒掛情況將會改善，不僅有利於人民幣匯率的穩定，也有助提高配
置人民幣資產的吸引力。
　　與此同時，聯儲局將於６月開始減慢縮表速度，所以他相信，美國１０年期債息會逐步回落
，給中國人民銀行更大的政策空間，估計７月有可能減息或降準。此外，本港銀行同業折息
（ＨＩＢＯＲ）一般跟隨美債息走向，故當美息下行，亦有利於本港資本利率下行，令港股資金
面趨於寬鬆。《香港經濟日報》