按盤價 
《經濟通通訊社７日專訊》交銀國際發表研究報告稱，儘管全球主要股指已經大幅下挫，但
市場情緒依舊處於高位，預示著市場拋壓仍存。因此，在一切塵埃落定之前，其不會被短期的技
術性反彈所吸引，去試圖接住落下的刀子。
報告指，美國１０年期國債收益率已飆穿其三十多年的下跌通道。歷史上，這種現象往往預
示著市場危機。在本輪全球股市暴跌之前，低波動性、高估值和全球央行的緊縮對於市場來說，
是一個最糟糕的組合。通過做空市場波動性的交易，或通過市場穩定機制來抑制市場波動性，
其實就像是一次拙劣的整容手術－－金玉其外，敗絮其中。
＊中國資本的邊際效率必須進一步提高＊
報告認為，是資本的邊際效率相對於利率的突然崩潰，而不僅僅是利率上升導致市場危機。
中國資本的邊際效率必須進一步提高，才能使每年名義ＧＤＰ的增量能夠維持其宏觀形式上的利
率負擔。中國去槓桿和加強金融監管使市場利率水平和波動普遍上揚。然而，儘管供給側改革取
得了成功，但資本效率改善的速度卻落後於利率水平的飆升。
與此同時，單位ＧＤＰ消耗的信貸激增，表明資本效率可能在下降。該行粗略的估算顯示進
一步去槓桿勢在必行。（ｊｙ）
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