友邦業績符預期股價卻連日下挫，獲大行力撐可趁低吸？

　　《經濟通通訊社１５日專訊》友邦保險（０１２９９）昨日公布業績，去年新業務價值按年
增長３３％至４０﹒３４億美元，末期息增加５％至每股１﹒１９０７港元，全年共派
１﹒６１３６港元，均符合市場預期，績後亦獲多間大行唱好，其中花旗更予目標價１００元，
不過友邦股價昨日卻急跌４％，今日仍未止跌，最多跌逾２％，可能因新業務價值利潤率未如理
想，且未有改變新一輪回購計劃指引，是否可趁低吸納呢？
　
＊去年新業務價值按年增長３３％，純利升１３％末期息增５％＊
　
　　友邦保險截至２０２３年１２月３１日止年度，以固定匯率計算新業務價值４０﹒３４億美
元，按年增長約３３％，中國內地、香港、東盟（越南除外）及印度業務均取得雙位數增長；全
年新業務價值利潤率為５２﹒６％，按年跌４﹒５個百分點，但與上半年相比，更有利的產品組
合及產品重新定價，令下半年新業務價值利潤率提升到５４﹒５％；年化新保費７６﹒５０億美
元，增長約４５％。
　　友邦年度保險服務業績淨額５０﹒９１億美元，下跌約６﹒９％；投資業績淨額１５﹒４７
億美元，增長１﹒８倍；股東應佔純利３７﹒６４億美元，增長１３％，每股盈利０﹒３３美元
，上升１７﹒９％；派末期息１﹒１９０７港元，增加５％，全年共派１﹒６１３６港元。
　
＊友邦：疫後業務動力強勁，今年首兩月中港新業務價值雙位數增長＊
　
　　友邦保險集團首席執行官兼總裁李源祥表示，公司整體財務表現強勁，疫情後整個集團的業
務動力強勁，年化新保費增長４５％至歷史新高，新業務價值上升３３％，主要增長引擎的東盟
、香港、中國內地和印度業務締造更高的新業務價值；此外，在１０個市場取得雙位數增長。其
中內地全年錄得２０％的新業務價值增長，隨著疫情的干擾消退，新業務展現強勁動力，２至
１２月的新業務價值增長２８％。集團長期儲蓄業務內產品組合的有利轉向，以及產品的重新定
價，支持２０２３下半年的新業務價值利潤率較上半年有所上升。香港業務方面，在本地及中國
內地訪客業務，以及代理及夥伴分銷渠道均錄得增長的支持下，新業務價值升幅達８２％。自
２０２３年２月全面通關後，集團把握中國內地訪客的客戶群強勁的需求，促使香港業務為集團
２０２３年新業務價值帶來最大貢獻。
　　另李源祥指，２０２３年友邦香港業務約一半的新業務價值來自內地旅客，相關需求在去年
表現強勁，增長勢頭亦延續至今年，非常看好內地市場未來發展，而內地政府推出的相關監管政
策亦有利於保險業的高質量發展，今年首兩月香港及內地新業務價值均錄得雙位數增長，預期相
關的增長勢頭能夠持續。
　　對於回購，集團首席財務總監鍾家富表示，希望擁有穩健的資產負債表，集團財務實力對其
保單持有人非常重要，集團具財務靈活性和強大的自由盈餘，正進行為期３年的１００億美元股
份回購計劃，未來將繼續發展業務，以帶來具吸引力的回報。
　
＊大摩：去年業績表現具韌性，新業務價值增長勝預期＊
　
　　摩根士丹利發表研報指，友邦保險去年業績表現具韌性，而受到ＭＣＶ業務表現強勁所帶動
，去年新業務價值按固定匯率計算按年錄得３３％的強勁增長，高於預期，利潤率在下半年出現
了一些改善的早期跡象，特別是在第四季。去年稅後營運利潤（ＯＰＡＴ）為６２億美元，按固
定匯率計算按年下降１％，其營運每股盈利按年增長２％，大致符合該行及市場預期，末期股息
為每股１﹒１９０７港元，全年股息總額為每股１﹒６１３６港元，增加５％，而派息比率則上
升至３８％，稍高於預期，予目標價９５元及「增持」評級。
　　摩通指，友邦去年業績略勝預期，新業務價值４０﹒３億美元，按實質匯率計按年增長
３０％，高過該行預期的３９﹒５億美元；每股末期息略高過該行預期的１﹒１９港元。市場對
友邦今年新業務價值的預測僅按年增長１５％至４６億美元，料隨著友邦中國去年下半年的員工
人數增加和產品毛利提高，市場對其新業務價值預測有上調空間。此外，友邦去年自由盈餘達
１６０億美元，產生的基本自由盈餘為６０億美元，意味總股東回報還有上升空間，維持「增持
」評級，目標價９２元。然而，友邦未有披露今年首兩個月的銷售數據，由於內地宏觀經濟仍然
波動，有關數據或是一個關鍵問題。集團亦未有單獨披露其印度合資企業的新業務價值。另隨著
現有回購的持續，集團未有改變新一輪回購計劃指引或前景。
　
＊花旗看好友邦業績持續穩固，予目標價１００元＊
　
　　花旗表示，友邦去年業績表現良好，大致符合市場預期，按實際匯率及固定匯率計算，新業
務價值分別強勁增長３０％及３３％至４０﹒３４億美元，增幅與預期相符。雖然稅後經營利潤
表現受到營運差異所拖累，但全年及末期股息仍按年提升５％。看好友邦業績表現持續穩固，給
予目標價１００元，對應２０２４年預測每股股價對內涵價值（Ｐ╱ＥＶ）比率約２倍，評級「
買入」。
　　富瑞指，友邦保險的增長符合市場預期，其新業務價值利潤率升至５２﹒６％，遠高於第三
季度的５１﹒２％，對此感到驚喜，因為部分投資者擔心第三季度的改善只是暫時好轉，另公司
增長基礎廣泛，有１０個市場錄得兩位數增長，建議買入，目標價９０元。大和指，公司去年新
業務價值較市場預期為高，２０２３財年的新業務價值增長主要由內地和香港的雙位數增長帶動
，由於更有利的產品組合和重新定價，下半年的新業務價值利潤率上升至５４﹒５％。
　
＊溫傑：新業務價值利潤率令人失望，惟６０元以下抵買＊
　
　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，友邦去年業績單看「大數」符合預期，市場最看重的新
業務價值增長３３％至４０﹒３４億美元符合預期，全年派息約１﹒６１港元亦符合預期。新業
務金額回升是好事。不過，公司去年新業務價值利潤率跌４﹒５個百分點至５２﹒６％，雖按季
有進展，上半年為５０﹒８％，第三季為５１﹒２％，至第四季升至逾５４％，但與２０１９年
沒有疫情正常情況下的６２﹒９％相比，利潤率４年來跌逾１０％，令市場不太滿意。分地區來
看，友邦香港新業務價值全年增８２％，在內地訪客疫情後大增屬預期之內，但單計上半年已升
了１１１％，即下半年升幅有所收窄。
　　溫傑續指，雖然友邦股價下跌可以理解，但不會看得太淡，友邦歷史平均Ｐｒｉｃｅ╱ＥＶ
為１﹒８倍，現時的１﹒３倍似乎太低。友邦股價短期雖難爆升，因業績只符合預期，利潤率表
現麻麻，但若打算中長線持有收息以穩健增值，６０元以下抵買，即１﹒２至１﹒３倍
Ｐｒｉｃｅ╱ＥＶ，比歷史平均值低一至兩個標準差。
　　友邦半日跌１﹒９３％收報６１﹒０５元，連跌兩日，累跌５﹒８６％，成交１４﹒０３億
元。其他保險股亦向下，保誠（０２３７８）跌１﹒２％報７８﹒４元；宏利（００９４５）跌
０﹒５３％報１８７﹒３元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉