《創富理財－龔俊樺》美住房成本CPI未反映，歐經濟或見曙光

　　美國12月消費者物價指數(CPI)沒有為市場帶來任何驚喜，年增6.5%，符合市場預期，較上月的年增長7.1%大幅下降。環比則下跌0.1%，是繼2020年6月份首次出現環比下跌。物價下跌主要是能源成本在12月時環比大跌4.5%，在i)中國需求下降及ii)美歐普遍暖冬令取暖需求降這兩個因素下，今年第一季前CPI或可繼續下跌。剔除價格波動大的能源及食物成本後的核心CPI則相對頑強，比11月上升0.3%，符合預估，但高於11月時的0.2%升幅；至於年升幅由6.0%降到5.7%，符合預估。當中的核心服務通脹環比升0.5%，在連續兩個月下跌後再次反彈。
　
*住房成本仍未跌，分析官方CPI需考慮其滯後性*
　
　　核心服務通脹仍然繼續由住屋成本所推動，單月升0.8%，上月為升0.6%。如果將居住成本扣除，物價指數在12月時已出現負增長，這代表「住」仍然是美國通脹的關鍵。誠如筆者在之前的文章所言，美國官方所統計的是受訪者現時的居住成本，而一般住宅租約都會在若干年後才會更新(至少一年)，所以租金的變動往往是滯後於實體經濟的，並且變動是長而較緩慢。但一些房地產公司所調查的租金指數(例如較多人使用的Zillow Rent Index)則以現時市場平均的租金價作為指標，所以能較快反映到房地產市場的轉勢。一般來說如果Zillow Rent Index是領先於CPI多6-12個月。如果我們在比較以上兩個指數時將這個滯後因素都一併考慮，Zillow Rent Index現時的年增率仍然高於CPI約2個百份點。所以它們要回歸相同趨勢，相信要多一季時間。
　
*歐洲出現暖冬，歐元區經濟或觸底反彈*
　
　　說回歐洲。歐洲天氣預報中心表示，歐洲整個冬季可能比往常溫暖，主要受拉尼娜現象所影響。而1月份歐洲許多國家氣溫已創下歷史新高，此一趨勢甚至將擴展到中歐和東歐。歐洲天然氣價格在上年初起因受俄烏衝突而飆升，然而後續在歐洲確保了從美國、卡塔爾和其他出口國進口液化天然氣來彌補缺口，並迅速建立輸送管線及儲存工作後天然氣價格自去年8月起大幅回落，歐元區CPI出現觸頂滑落跡象。能源成本預期回落令歐洲的經濟前景似乎從谷底反彈，採購經理指數(PMI)、ZEW經濟景氣指數等經濟領先指標皆出現回升，反映市場最悲觀的時刻有機會已經過去。歐元區12月製造業PMI從47.1升至47.8，預示衰退程度或較預期溫和。
　
*盈利下跌為歐元區當前風險*
　
　　而較為明顯的風險就是盈利下跌。根據大行研報指出，每當歐洲PMI稍低於50水平，下一季的每股盈利往往會被下調約5%。但與此同時歐股估值低於20年的平均水平，估值修復的可能性其實在未來其實不低，所以歐元資產的前景在今年不能說樂觀，但應該也不至於進一步沉底。若投資者希望投資歐元資產，押注於歐元區市場出現整體反彈的話，可以部署一些歐洲基金以分散個別股的非系統性風險。《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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