運用結構性產品靈活部署風險管理

　　《博策四方》波動市況下投資者愈來愈重視風險管理，結構性產品如衍生權證及牛熊證具有操作靈活、入場門檻低等優勢，可為投資者提供多元化的對沖選擇。本文將探討如何運用結構性產品進行風險管理、其優勢及個人投資者需注意的要點。

*增強投資組合防守力*

　　結構性產品的主要用途，是讓投資者在表達市場走勢看法（無論看好或看淡）之同時，亦可有效管理潛在風險，例如若投資者預期後市轉弱，可考慮買入以其所持有股份作為相關資產的認沽權證，以此對沖可能出現的股價下跌風險，減輕持股可能帶來的潛在損失。

　　除了基本的看升或看跌部署外，結構性產品亦可運用於更進階的風險管理策略，例如「Delta對沖」。Delta（對沖值）是衡量產品價格對相關資產價格變動敏感度的指標。

　　採用Delta中性策略，即透過動態調整持倉，令整體投資組合的對沖值維持在一個較低且接近零的水平，從而將市場價格波動對投資組合價值的影響降低，並將風險控制在可接受範圍內。

*動態調整投資組合對沖值*

　　舉例而言，若投資者持有正股（對沖值等於1）並冀減低投資組合對相關資產價格變動的敏感度，可考慮買入對沖值為負值的認沽權證，以降低整體投資組合的對沖值至符合個人風險承受能力的水平。

　　認沽權證的對沖值為負值，是因為當相關資產價格下跌時，其價值會上升；反之，當資產價格上升時，其價值則會下跌，因此認沽權證能在相關資產下跌時提供一定程度的保護。不過，衍生權證的對沖值會隨市場波動及時間推移而變化，若要維持Delta中性策略，投資者需定期檢視並調整持倉。相對而言，牛熊證的對沖值通常接近1，從組合管理的角度而言相對簡單。

　　另外，值得注意的是，對沖值亦可用來衡量衍生權證在到期時進入「價內」（即產生正回報）的可能性--對沖值較低的衍生權證在到期時進入「價內」的機會相對較低。市場數據顯示，衍生權證的成交量往往集中於對沖值較低的產品，反映部分投資者未充分考慮其風險特性。在選擇相關衍生權證時，投資者應審慎評估其對沖值水平，以確保策略與個人風險承受能力相符。

*資產類別多元化*

　　結構性產品另一優勢是涵蓋範圍廣，覆蓋本地市場近九成市值的股份。除本地股份外，投資者亦可透過結構性產品接觸海外資產，例如美元及日圓外匯、美股及日股指數等，靈活部署跨市場對沖策略。

　　在產品結構方面，結構性產品提供多元化的槓桿及到期日選擇。以恒生指數衍生權證為例，槓桿一般介乎10至30倍，牛熊證更可達30至50倍。至於到期日，選擇由一星期至三年以上不等，方便投資者按不同投資周期作出部署。

　　結構性產品毋須繳付按金，亦免收印花稅，資金運用更具效率，適合希望以較低成本進行風險管理的投資者。

*投資前宜全面評估風險*

　　在選用合適的結構性產品作風險管理前，投資者應先了解自身風險承受能力，並評估產品特性，包括對沖值、槓桿水平、產品流動性，以及發行商的信用質素等。同時亦要考慮對沖成本，例如調整持倉的頻率及相關費用。

　　如欲了解更多結構性產品資訊，歡迎瀏覽香港交易所網站：www.hkex.com.hk/sp《香港交易所證券產品發展主管　羅博仁》
　
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