《宏觀銓局－馬桂銓》通脹放緩穩住市場情緒

　　美國7月份通脹進一步回落，激發減息預期，並緩解市場對美國經濟放緩的擔憂。在8月頭三個交易日市場持續波動，美國標普500指數下跌6%。但隨著減息曙光日漸明朗，投資者情緒開始提振，股市隨之反彈。截至8月14日，美國標普500指數的跌幅已收窄至1.2%；當地貨幣計算，亞太地區（除日本）指數的跌幅為1%；彭博美國綜合債券指數則升1.5%。
　　由於招聘數目放緩，美國7月份失業率躍升至近3年高位的4.3%，除了高於6月的4.1%，更是連續4個月上升。投資者情緒受到動搖，開始擔心勞動力市場是否惡化，以及經濟會否陷入衰退。但其實目前美國的失業率仍屬於歷史低位，而且近期就業市場數據不振，與天氣可能也有關係。7月初颶風「貝麗爾」(Beryl)侵襲德州、路易斯安那州和俄亥俄河谷地區，有超過40萬人報稱因天氣原因而無法工作，此數字遠高於7月平均值的3.3萬人。此外，失業率增長更多是由於新求職者進入勞動市場所致，而非由失業者造成。
　　7月整體和核心消費者物價指數按月上漲0.2%，若以按年計算，整體CPI從6月的3.0%回落至7月的2.9%、核心CPI則從6月的3.3%降至7月的3.2%。此外，由於服務成本大幅下降，7月生產者物價指數(PPI)按年回落至2.2%，低於6月的2.7%，亦低於市場預期；7月核心PPI則從6月的3.0%降至2.4%。隨著通脹數據放緩，投資者相信聯儲局減息在即，利率期貨市場顯示，聯儲局在9月減息25點子的可能性為62%，而減息50點子的可能性則為38%。
　　第二季標普500指數市值的85.3%企業已派出成績表，其中有73%公司的盈利超出預期，整體盈利超出預期5.6%，高於歷史平均的4.8%。市場預計第二季美國企業的收入將增長5%、盈利則增長11%。盈利數據持續亮麗，是由數家科技巨頭所推動。然而在未來幾季，我們相信這些科技巨頭的盈利增長或會放緩，而科技以外企業的盈利則會般後趕上。這種盈利「擴大」的情形，對整個股市反是是一件好事，令市場不用再單單依賴一小撮企業的表現。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管美國經濟於這一兩季有可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。隨著聯儲局或於9月開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》

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