《投資新視野－鄧嘉南》宏觀市況或顯波動，中國重啟別具潛力

　　2023年霎眼已邁向年中，除潛在的經濟衰退可能性成為投資者焦點外，市場亦逐漸顯現不少機遇。未來周期的主題變化可能會對市場造成一定影響，投資者需時刻關注市場動向，著眼日益復蘇的中國市場，抓緊機遇。
　
*金融周期關鍵主題變化，引領宏觀市場走勢*
　
　　發達國家或需承受持續緊縮帶來的後果，預料有可能出現經濟衰退。亞洲風險資產和發達市場政府債券別具價值，而美國和歐洲風險資產尚未反映很可能發生的盈利下調和持續緊張的流動性狀況。
　　另一方面，下個金融周期，即未來五至十年，有許多關鍵主題變化，包括中國崛起、氣候變遷、人口結構和債務，預計資源和資本密集度將顯著增加。這些結構性變化將為宏觀經濟市場帶來影響，包括通脹上升且更波動、利率周期波動性增大、資產相關性提升、股票倍數受壓、中美之間的周期差異擴大，市場或將迎來新領導者。
　
*中國重啟復蘇，政策有利穩定發展*
　
　　中國在新冠疫情後重啟，近期經濟有望繼續復蘇。中國家庭有約10億人民幣的超額儲蓄，而當地整體零售額仍大幅低於疫情前，可見龐大的壓抑需求，預計將迎來強大復蘇。長遠來看，中國市場正經歷結構性轉變，或使其經濟增長放緩，但增長將更為持續。
　　此外，中國企業的盈利下調即將觸底，惟變化要融入到普遍共識和實際營運環境需時。綜觀過往及相較其他市場，中國現時的股票估值別具吸引力。中國與發達市場之間的估值折讓差距經已擴大。現時的估值反映盈利表現低迷，目前市場反彈皆由估值重估推動。在岸和離岸市場的預期市盈率和市帳率仍較10年間的平均水平低。
　　然而，中國過往數項政策上的不利條件經已轉向，政策環境亦已轉趨支持增長。另外，房地產政策為發展商提供穩定融資環境並緩解需求，相關活動水平漸趨穩定。而且互聯網監管亦有所放寬。反映當局正積極推動各項政策，促進消費復蘇。
　
*中國結構性理據強勁，長期增長別具潛力*
　
　　長遠來說，中國的科技創新能夠自給自足，加上消費增長、能源轉型和經濟持續改革開放方面擁有龐大潛力。目前，國內資產管理正處於早期發展階段，外國投資者對中國的投資偏低。但長遠來看，有關配置增加可望為資金流入中國股市提供支持。
　　從增長角度來看，近期重啟的中國處於有利形勢，因市場對美國經濟衰退將至感憂慮。美國或會在年底前減息，美元屆時很可能已從峰值回落，人民幣有機會跑贏大市。然而，在岸人民幣債券某程度上則較遜色。雖然其去年表現突出，惟收益率一直在區間波動。
　　展望未來，歐美市場的潛在經濟衰退將繼續是投資者的焦點。投資者可關注中國股債市場，因相關動態政策和不同周期定位料將帶來利好因素，以及經濟增長和企業盈利等主要市場力量。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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