《宏觀銓局》本欄每兩周和看倌見面一回，時機實在不錯，因為剛好可以為２０２０作結。
事實上，無人可以預計到去年震撼美國以至全球經濟各項史無前例的事件。肺炎疫情至今奪去
３０多萬個美國人的性命，而全球近１７０萬人喪生。經濟活動因而崩陷，失業人數持續增加，
經營困難，各種影響之深實在難以言喻。在危機初期，我們甚或以為美國失業率會持續高企在雙
位數字。
然而，全賴政府迅速以財政及貨幣政策回應，加上美國經濟持續穩健，推翻了很多對前景和
失業的悲觀預測，至少情況遠比起之前的估計正面得多。美國經濟去年收縮應在２﹒４％左右，
幅度相對溫和，遮蓋了所謂的Ｖ型反彈。美國實質ＧＤＰ在第二季急挫３１％後，在第四季應會
反彈至４﹒６％的正增長。至於失業率，在四月份跌至谷底１４﹒７％之後，２０２０年底應回
落至少於７％。從股市角度來看，標準普爾５００指數從２月１９日至３月２３日下跌了３３％
。但投資者的信心迅速反彈，到８月１８日，即不足六個月內回升至危機前的水平３３８６點。
許多人將資本市場急劇反彈，歸功於美國政府的迅速行動。
在美國政府頒布眾多政策當中，有兩項對資本市場最為重要。其一是紓困計劃ＣＡＲＥＳ法
案，涉及２﹒２萬億美元，於２０２０年３月２７日頒布，為美國國民及小企業提供財務支持。
就金額而言，ＣＡＲＥＳ計劃規模龐大，約佔美國ＧＤＰ的９％，為２００８年全球金融危機後
的財政刺激計劃的兩倍多。３月２３日，美國聯儲局宣布將建立兩項措施支持向美國企業的信貸
，分別是用於發行新企業債券，以及用於為企業債券提供流動資金的信貸計劃。兩個計劃均迅速
為美國債市提供流動資金，避免市場一直擔心的周轉不濟或者破產情況。
展望２０２１年，市場預期美國ＧＤＰ將增長３﹒９％，高於平均趨勢，當然這是假設有效
疫苗將於年初面市，而寬鬆貨幣政策持續。通脹前景樂觀，應能在２０２４年之前，受控於２％
之內。因此，我們相信聯儲局在２０２４年之前都不會加息。失業率已經由四月份１４﹒７％的
高位回落至６﹒７％。市場預計失業率今年將達到５％，但我們可能要等到２０２３年，失業率
才能達到疫情之前的３﹒７％水平。
資產分配方面，相對於歐洲、日本和新興市場，筆者仍然偏好美國。投資者預期美股
２０２１年盈利會上升２３％，或許未及其他市場高，但美國市場繼續穩健。反之，全球經濟增
長在未來一兩年可能會放慢。投資者理應繼續在股市尋求增長，並在債市追逐高收益回報，一直
以來美國股市都非常活躍，流動量亦是世界之最。筆者繼續偏愛包括投資級和非投資級別的企業
債券，還有包含不同資產類別，備有債券和股票的組合基金。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
【與拍賣官看藝術】常玉作品屢創天價，背後其實藏著跌宕起伏的人生► 即睇
(客務熱線︰2880 8678)
