《創富理財－龔俊樺》中美經濟數據各異，投資平衡組合抗市場波動

　　《創富理財》中國７月官方製造業ＰＭＩ意外僅為４９，環比６月走低１﹒２個百分點，重
回收縮區間，遠遜於預期。７月，生產指數和新訂單指數分別走低３個百分點和１﹒９個百分點
至４９﹒８和４８﹒５。７月新出口訂單指數走低２﹒１個百分點至４７﹒４，下行力度與新訂
單指數基本相當，顯示內外需均走弱。然而，７月建築業ＰＭＩ環比走高至５９﹒２，刷新年內
高位，顯示基建開工旺盛，基建對經濟托底進一步增強。總體來看，受疫情衝擊以及房地產周期
下行影響，當前中國經濟面臨的三重壓力－需求收縮、供給衝擊、預期減弱仍未改善，故此中央
需求基建加碼來托底經濟。
　
＊美國加息「鷹派」立場或放輕，美股迎來明顯反彈＊
　
　　７月ＦＯＭＣ會議升息３碼符合市場預期，本次會議公布後，１０年期公債殖利率反應並不
大風險性資產評價也未大幅調整。由聯準會主席談話來看已開始釋出未來某個時間點將放慢升息
速度，促使市場解讀聯準會態度由強烈鷹派轉為放鬆。在能源價格持續走低及加息力度預期放鬆
後，氣氛轉佳助漲風險性資產表現美國股市迎來明顯反彈。市場近３個月表現最佳仍為防禦相關
類股，尤以公用事業及保健表現最亮眼，而美國參議院通過了晶片法案帶動科技及半導體類股反
彈。此外除了防禦類股的好表現，工業類股緊追其後。
　
＊美國ＧＤＰ兩季負增長也無須過分負面＊
　
　　美國第二季實質ＧＤＰ複合變化按年跌０﹒９％，繼及第一季的－１﹒６％，已經連續第二
季出現負增長，這符合了技術上衰退。然而，我們將第二季ＧＤＰ下跌的組成部分拆分，可以了
解到實質經濟未有那麼差。其中，存貨變動貢獻了－２％，這反映了美國零售市場正在去庫存，
這代表美國正在調整通漲所帶來的存貨上升，為通漲降溫。而真正反映美國經濟好壞的消費者支
出其實仍錄得正增長，美國商務部解釋服務性消費增長仍然理想。此外，淨出口增長最多，達
２％，主要來自對工業及原材料出口及旅遊等所帶動。此外，我們也可從美國不同的第二釆業績
公布結果來估算美國整體經濟。截至７月２１日止標普５００企業共１８已公布財報有７５的企
業ＥＰＳ獲利優於預期的。
　
＊市況波動宜作平衡的投資組合，平衡組合是另一投資機會＊
　
　　儘管美國加息態度由強烈鷹派轉為放鬆，但下半年市場仍憂慮美國實質經濟衰退越來越高。
我們認為在市況波動下，以一個平衡組合（Ｂａｌａｎｃｅｄ　Ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ）作為主要
投資組合更為合適。除股票外，債券作為分散風險及增加潛在利息收入。投資者可考慮將其部分
資產配置至股債混合基金或多元化收益基金。某些基金不投資於全球市場，在不受地域限制的靈
活資產配置策略，務求在不同市況下捕捉各地市場最吸引的收益機會。《凱基亞洲研究部分析員
　龔俊樺》
　
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