《宏觀銓局》上星期，筆者有幸參觀位於阿拉伯聯合酋長國（阿聯酋）首都阿布扎比以北，
距離約２小時車程的薩巴尼亞島的野生動物保護公園。大約五十年前，當時的阿聯酋總統謝赫扎
耶德早有遠見，在島上投資興建這個野生動物保護公園，致力保護和培育因濫捕而瀕臨滅絕的阿
拉伯羚羊。他所作的努力並未因他去世而停頓下來。現時島上有超過１６０００隻野生動物自由
走動，無拘無束地生活於植有超過六百萬棵樹的天然環境。這個野生公園堪稱大自然奇觀，因為
在大約五十年前，當謝赫扎耶德還沒投資之前，這塊寶地只不過是處處黃沙，一片荒蕪。從投資
的角度看來，我們或許也應該秉持謝赫扎耶德這種長遠眼光，無懼不時遇上的挑戰或阻滯，繼續
投資。
在對上一星期，美國宏觀經濟數據反映出一些對利率特別敏感的行業顯得疲弱。就以除了國
防和飛機之外的資本貨物為例，出貨量增長率在連續兩個月下跌之後已經明顯減慢。另一個對利
率敏感的行業是建築業，同樣呈現軟弱走勢。建築許可證數量在１０月份下跌，而現存房屋銷售
量亦比去年同期減少。結論是，息口上調正是令這些板塊走勢回軟的其中一主要因素。總括而言
，美國整體經濟仍然相當健康，主要是由於特朗普政府在２０１７年提供的財政刺激措施產生效
用。但刺激措施的效益必然會逐漸消退。美國以外的經濟體系（如歐元區和亞太地區）持續疲弱
，美國前景同樣漸趨不明朗。投資者難免會質疑，美國聯儲局還會把息口調高多少。聯儲局在９
月份時預測，在２０２０年底之前會再加息５次，令一些投資者深感擔憂。聯邦公開市場委員會
的投票成員之一，亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁拉斐爾博斯迪最近已提出，要對美國加息的幅度和
步伐保持警惕。
資產配置方面，筆者仍然偏愛美國市場，並對股票和債券之間維持「中立」。美國經濟增長
依然強勁，企業盈利亦繼續勝過其他市場。今年至現在，美國在股債皆跑贏其他地區。而近日回
落則令這些投資工具定價進取程度稍為減退。目前我們正從量化寬鬆趨向量化緊縮，令市場持續
波動。謝赫扎耶德的長遠目光，值得投資者借鑑。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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