《宏觀銓局》新年伊始，市場持續波動。２０１９年的首三個交易日中，已有兩天較為波動
，美國標準普爾５００指數擺動幅度超過２％，延續了２０１８年１２月的走勢－－在當月十九
個交易日中有九天（或３０％）標普５００指數擺動超過２％。
市況方面，「淡友」自有不同理由減持或拋售股票。其一，美國國內生產總值在２０１８年
強勁的增長後預計會開始放緩。其二，美國企業盈利在２０１８年的２０％增長後亦將放緩。其
三，企業開支增長預計會隨著最新的ＩＳＭ製造業指數（１２月）下跌而減慢。最後是大局：中
美貿易緊張局勢和聯邦預算僵局等因素增添政局變數。
另一方面，「好友」同樣有充分理由保持積極態度。其一，雖然美國２０１９年經濟增長比
起２０１８年慢，但仍比其他發達經濟體較好。市場預計，２０１９年美國ＧＤＰ增長達
２﹒４％，高於歐元區的１﹒８％和日本的１﹒１％。其二，因為減稅和其他財政刺激措施的影
響開始消退，目前市場預計２０１９年美國企業盈利將增長７﹒４％，遠低於２０１８年估計的
２２﹒６％。由於美國對進口產品徵收的關稅穩步上升，美國企業可能較為悲觀。進口關稅通常
會增加製造商的製造成本，侵蝕他們的利潤。所以任何貿易協議或政治腔調的轉變，尤其是關稅
，都可能改變企業的盈利預測。其三，ＩＳＭ製造業指數等行業調查反映了美國企業目前的業務
前景。隨著關稅上升和貿易緊張局勢加劇，美國企業自然會變得更加謹慎。有報道指，特朗普總
統只關注兩大組數據：他的支持率和標準普爾５００指數。特朗普視去年美股大升為自己的功勞
，但股市已經大幅回落。至於近日大跌市，特朗普又會否承認是和貿易戰及政府停擺有關，尚未
可知。在１２月美股暴跌後，特朗普總統立即派遣他的貿易代表到北京重新展開貿易談判。
總體來說，筆者傾向支持「好友」。目前利率上升是對金融市場的最大威脅。美國聯邦儲備
局主席鮑威爾早前表示，當局政策彈性靈活，官員亦會「仔細聆聽」金融市場狀況，這表明聯儲
局在決定加息步伐時不單考慮經濟數據，還會關注金融市場表現。近幾個月油價大幅下跌對通脹
構成下行壓力。通貨膨脹降溫應令中央銀行有更多空間放慢加息步伐。最後一點，１２月就業報
告全面強勁。該月非農就業人數增加了３１﹒２萬人，早期數據亦有所上調。１２月平均每小時
收入增長０﹒４％。失業率雖升至３﹒９％，但是因勞動力參與率增加所致。這些數據為筆者論
據帶來支持，２０１９年美國經濟衰退機會不大。
在資產配置方面，筆者仍然偏好美國市場，至於投資工具則再在股票和債券之間保持中立。
美國的增長前景仍然強於環球其他市場。隨著各國從量化寬鬆趨向量化緊縮，市場波動將繼續加
劇。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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