《策略縱橫－陳寶明》驀然回首，貨幣政策驟變

　　《策略縱橫》筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美
國經濟向上的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致
力於貨幣政策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率
上升不能成為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年
，中國國內生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減
少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正
在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的
貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更
大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以
捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機
會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這
取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國
民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地
經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備
金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩
住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍
相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類
高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股
市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市
帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強
勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是
有利。筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美國經濟向上
的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致力於貨幣政
策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率上升不能成
為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年，中國國內
生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減
少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正
在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的
貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更
大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以
捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機
會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這
取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國
民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地
經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備
金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩
住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍
相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類
高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股
市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市
帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強
勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是
有利。筆者放了兩個月假，驀然回首，整個世界的投資環境驟然改變了，數據顯示美國經濟向上
的動力放慢，由於支撐美國經濟的稅改政策效力減退，加上政府停擺，聯儲局繼續致力於貨幣政
策的正常化的口風改變。美國十年期國債孳息率回落，並且低於２﹒７％，擔心利率上升不能成
為投資者恐慌的理由。放眼全球格局，美國並非是面臨增長放緩的唯一經濟體。去年，中國國內
生產總值增長率為６﹒６％，
　　這是二十多年來中國經濟增速最慢的一年。就中國經濟體而言，中美貿易爭拗，導致外資減
少對中國的投資，中國經濟增長的下行風險已經上升。英國國會爭拗不斷，無協定脫歐的風險正
在增加，拖累歐洲經濟有下滑的危機，而且國際間貿易保護主義猖獗，面臨著一個更具對抗性的
貿易環境。這都是我們應該密切關注的情況。筆者認為與過去相比，現在的全球經濟前景面臨更
大的風險，美國、歐洲、澳洲和中國有可能要先發制人，實行寬鬆的貨幣政策，投機熱浪又可以
捲土重來。
　　基於聯儲局主席鮑威爾已經轉變口風，暗示美息上升空間有限，加上中美貿易協定有很大機
會達成，令美元作為避險工具失色，環球股市大升。然而，中美貿戰會否這﹒快可徹底解決，這
取決於協定如何落實和監控，中美在知識產權及國營企業補貼方面是否互諒互讓。筆者相信美國
民主黨和共和黨會不斷在中國身上獲取最大利益，故貿易摩擦一定經常出現，左右市場。
　　中美貿易戰有望降溫，相信中國願意加強談判知識產權，著力於結構性經濟改革，相信內地
經濟不會硬著陸。而且，中國政府已多管齊下刺激經濟，年初公布全面「降準」，預期存款準備
金率將會進一步下調，以維持市場流動性，並會大幅減稅降費，倡議大灣區發展，擴大內需、穩
住就業。
　　短期由於貿易戰威脅得以紓緩以及市場氣氛回暖，美、中及全球投資氣氛將會改善，筆者仍
相信高風險資產市場的回升勢繼續，但料在一、兩個月後逐漸放慢，機構投資者會趁機減持各類
高風險資產比重，尤其是科網股、低評級債券、以及與能源相關的投資項目等等。
　　對於香港投資者來說，亞股去年表現不似預期，下落１４％，但略勝其他新興市場，現時股
市估值遠低歷史平均。ＭＳＣＩ亞洲（日本除外）指數的預測市盈率目前只有約１２﹒５倍，市
帳率則約１﹒５倍，兩者均低於歷史平均水平，反映股市的估值較過往吸引。最後，展望美元強
勢未能持續，換言之，亞洲貨幣兌美元的匯率有望穩定下來，若然如此，對亞洲投資市場無疑是
有利。《退休投資顧問及經濟師　陳寶明》