《投資領域》２０１９年首個季度剛剛完結，回顧過去三個月，各地股市均出現不俗反彈，
在亞洲市場方面，日本股市亦隨著環球投資氣氛改善而上揚，當中有不少吸引的機會可供投資者
發掘。
縱然股市出現一定反彈，惟宏觀層面上充斥不少對經濟前景的憂慮，經濟增長或會如市場普
遍預期般顯著減弱，但無人能肯定年內會否出現全球經濟衰退。
作為「由下而上」的投資者，我們不會對宏觀因素持強烈觀點，因為股價一般受投資氣氛、
行業和投資風格輪轉所影響，令投資者極難預測企業和市場的短期表現。
＊勿受短期市況影響＊
對於投資者而言，我們認為應該放眼波幅之外，並堅守投資理念，而不是隨短期市況作出變
動，我們所投資的公司現金流強勁，財務狀況穩健，規模可於未來五至十年顯著增長，並可撇除
市場短期雜音，應可助有關公司在經濟衰退時渡過難關甚至轉強。
以近期一家我們增加持倉的公司為例，其為主導醫療業網上市場營銷和媒體公司，去年利潤
放緩導致股價表現疲弱，估值跌至多年來的低位，我們亦趁機增持，因為相信其網上服務可轉變
藥品和醫療產品的銷售過程。
日本藥企在銷售代表和相關佣金的開支佔每年市場營銷預算的大部分，網上市場營銷僅佔
２％，現時更多藥企轉而採取更有效的市場營銷方法以保持利潤率，例如是透過公司的醫療平台
，以「按表現收費」服務直接向醫生推廣旗下產品，可大幅降低聘用傳統醫療產品代表的成本。
我們相信，這家公司處於市場顛覆趨勢的有利位置，未來５至１０年可望成為一家規模更大的公
司。
另外，亦可留意一家從事工業用品業務，銷售廣泛系列的保養、維修與大修
（Ｍａｉｎｔｅｎａｎｃｅ、Ｒｅｐａｉｒ ａｎｄ Ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓ，簡稱ＭＲＯ）行
業產品的網上零售商，其主要價值主張是以公平價格進行高效銷售。
由於在企業對企業（Ｂ２Ｂ）領域之內，產品供應和有效交付期相比起價格而言更加重要，
所以公司的價值主張令其在Ｂ２Ｂ這個領域內穩佔一席位，單日可交付大量產品。
＊網上ＭＲＯ潛力優厚＊
部分估計數據顯示，日本目前只有１０％的ＭＲＯ行業屬於網上經營，滲透率並不算高，更
加是遠低於美國現時約３０％的滲透率。而在網上ＭＲＯ行業當中，公司的市場份額並不大，僅
低於２％。
對於規模龐大但分散的ＭＲＯ行業而言，我們認為電子商貿的滲透率長遠可達５０％，反映
公司具有充裕的增長空間，其盈利範疇已擴展至傳統製造和建造業中小企以外的市場，長遠增長
潛力優厚。
總結而言，日本股市當中有不少優質企業值得投資者關注，根據過往經驗，只要基本因素再
次獲得肯定，擁有優質管理層、主導市場業務和財政狀況穩健的企業往往迅即反彈，我們將繼續
專注物色可於長期帶來持續和可預測回報的企業。《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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