《投資原理－陳榮達》通脹憂慮持續升溫，宜慎選板塊降組合風險

　　《投資原理》９月份在加息陰霾下，環球股市顯得風高浪急，以月線圖看，多個主要股市均
以一支大陰燭收市，形勢上的確不太理想。踏入１０月份，環球股市沽壓仍未消除，恒指昨日更
低見２３６８１點，創一年低位。隨著市場上多個利淡因素不斷發酵，投資者要有心理準備成熟
市場會有進一步調整的空間，繼而影響亞洲股市表現，策略上應多部署防守性較高的資產。

＊油價急升推高通脹預期，致美債孳息率上揚＊

　　事實上，國際油價自今年８月底開始展開升浪，布蘭特期油上周更衝破８０美元關創近三年
高位。隨著油價上漲，市場原預期油組（ＯＰＥＣ）或會藉此擴大產量，以緩和油價升幅，但油
組及俄羅斯最新表示，只按原計劃自１１月起每日增產４０萬桶。冬季在即的同時，全球經濟活
動又開始重新活躍，意味原油需求將會持續增強，恐會再次推升油價。除了油價創新高，全球液
化天然氣（ＬＮＧ）價格同樣升至歷史高位附近。油氣價格雙雙上漲，通脹預期也不斷攀升，有
分析指美國通脹率於今年底前，有可能會達到５％甚至更高水平，恐會促使聯儲局加快收緊買債
規模以平抑物價升幅，也會帶動美國國債孳息率上揚。

＊新經濟股成拋售對象，銀行股應可展現防守力＊

　　由於美國國債一向被市場視為幾乎無風險的投資產品，孳息率被視作無風險利率，以及借貸
基礎指標，因此當孳息上升時，較高借貸槓桿的新經濟股自然會首當其衝成為資金拋售對象，容
易拖累市況下滑，反映年初環球股市急挫的戲碼或會再次重現。債息上揚的背景下，資金偏好由
新經濟股轉向舊經濟股，受惠債息抽高的銀行股則成為資金的避風港，在調整市下或能展現一定
防守力。此外，內地房價過往漲多跌少，房地產一向是內地投資者配置最多的資產，但隨著房地
產市道在重磅調控下持續降溫，內地投資者在資產部署上或需要作重新部署，推動財富管理需求
，估值向來吸引的銀行股的確值得留意。

＊半導體供不應求持續，相關股份具投資價值＊

　　縱使科技股表現會受制個別政策，但全球半導體行業迎來超級周期，供不應求的情況將延續
至明年，加價潮或到明年才會完結，台韓不少晶片企業均積極擴大產能，預計可支持相關企業的
盈利增長。另外，車用晶片短缺令各大車廠銷量明顯下滑，其中電動車更是未來的投資主題，不
少政府全面推動購置補貼，若晶片供給回復至正常水平，買車需求或會大規模提升，半導體行業
有望繼續快速增長，相關股份的長線投資價值顯而易見。
　　總結來看，除債息走向外，政府對不同行業加強調控的政策風險、房地產債務問題及電力短
缺等因素仍困擾投資者情緒，意味股市波動或會繼續加劇，現階段適宜配置其他有投資價值及具
防守力的資產實為重要，並應作多元資產配置分散組合風險。
《惠理基金董事總經理香港零售業務主管　陳榮達》
　
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