16/06/2022 12:24

《投資原理-陳榮達》高通脹環境下發掘中港股市投資機遇

  《投資原理》多個西方國家陷入通脹危機,市場預期美國聯儲局年內會加快加息步伐,推動
美債孳息持續攀升,從而限制了環球股市的升勢。雖然市況波動,但中港股市現時估值吸引,中
國政府又積極實施寬鬆政策,此消彼長下兩地股市或可成為環球資金的避風港,其中防守力強的
高息股更值得投資者留意。
  美國上周公布的5月份通脹按年急升8﹒6%再創40年以來新高,市場聯儲局年內的加息
步伐會更進取。聯儲局在本周三(15日)的議息會議上一如預期加息0﹒75厘,隨後主席鮑
威爾指出,料加息0﹒75厘不會成為常態。雖然其言論偏向鴿派,但目前仍未出現令通脹回落
的要素,聯儲局短期內恐無法控制通脹,甚至不可能避免陷入滯脹。
 
*中國通脹可控有更多空間實施寬鬆*
 
  雖然歐美通脹屢屢創下新高,但中國以至亞洲其他地區的通脹仍遠低於西方國家,亞洲大部
分央行在調高利率上較歐美國家更有耐性。為實現今年經濟增長5﹒5%的目標,中國政府正加
碼政策刺激經濟,除降準減息外,亦提出六大面向33項措施的穩經濟一籃子措施,涵蓋金融、
財政、消費、基建等領域,成為一個將會在貨幣及財政政策方面都實施寬鬆的國家。
  事實上,中國5月份通脹僅按年升2﹒1%,有相當大的空間實施更多貨幣寬鬆政策,從而
吸引更多資金重新流入中港股市。目前MSCI中國指數市盈率約10﹒7倍,恒生指數市盈率
只有7﹒85倍,兩者分別低於過去十年平均值的12﹒78及10﹒58倍,在經濟復甦憧憬
下,估值或有向上修正的機會。板塊方面,鑑於加息的大環境下,增長股對息口變動比較敏感,
投資者可考慮價值型及其他抗通脹及獲政策支持的板塊。
 
*基建電訊板塊息率高可提升防守力*
 
  中國政府今年內已多次強調要全面加強基建投資,在擴張性財政政策支持下,國內疫情又逐
漸受控,各省份的多個基建項目開始上馬,西南地區的總投資額達到數千億元人民幣。據內地媒
體21世紀經濟報道,本周(13至17日)地方債發行規模達6167億元人民幣,為歷史上
第二高,為基建行業提供增長動力。另外,由於內地處於息口向下的環境,亦有助基建行業降低
資金成本。
  隨著國內互聯網經濟的迅速發展,數據中心、5G基站等新基建項目亦成為國內經濟的增長
動力。進入5G時代,雲計算、物聯網、自動駕駛等新興技術相繼湧現,為電訊商帶來擴闊雲業
務的機遇,收入來源進一步擴充下,估值有望得到提升。另外,5G網絡帶動數據需求正顯著上
升,有助提振公司的數據收入不斷提升。事實上,5G網絡已大致覆蓋國內所有城市,電訊商不
再需要投入大量資本興建基站,相信已開始進入5G收成期,反映其盈利透明度相當高。
  值得留意的是,基建股份普遍均有4厘以上,部分電訊股份更有6厘以上,在政策推動下兩
個行業同時具有穩增長的概念,股息收益亦比較好,即使市況相對波動,亦有助增加投資組合的
防守力。《惠理基金董事總經理香港零售業務主管 陳榮達》
 
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