29/09/2020 13:08

《投資特寫-陳宇昕》科技股估值過高?兩個角度看平貴

  《投資特寫》新冠肺炎疫情今年上半年曾為美股帶來衝擊,但其後已出現明顯反彈,以標普
500指數為例,今年3月曾低見2191點,但在9月初時不但已完全收復疫情失地,更再進
一步創下歷史新高3580點。
  美股此前再創新高,科技股的強勁表現可說是功不可沒,主要是由於疫情所導致的抗疫封城
措施,帶動全球多個領域包括工作、教育及娛樂向數碼平台轉型。
  然而,當美國科技股今年累積如此龐大的升幅之後,不少投資者都對科技股的高昂估值表示
擔憂,我們認為,可以從兩個角度去看科技股的估值。
  首先,如果我們以標普500指數所代表的大市估值來看的話,其市盈率現時正處於過去
10年的最高水平附近。
  值得留意的是,其實當中的五間最大科技企業,即蘋果、亞馬遜、微軟、臉書及谷歌母公司
Alphabet,才是領軍升浪的主力,這五間科技巨企各自的市值均在4000億美元以上
,以市值計合共佔標普500指數比重約23%,是現代前五大市值公司比重最大的時期。
  這五間科技巨企的市盈率水平亦非常高,以其佔標普500指數如此大比重計,亦很大程度
地扭曲了整個指數的市盈率水平,事實上,除科技股外的其他股份,估值相對合理。
  但投資者也需要注意,五間科技巨企估值固然是高昂,其未來一年盈利增長預測較2019
年水平高41%,相對上,其餘指數成分股的平均預測增長只能持平。
  因此,其實上升的關鍵,是在於市場聚焦於公司在後疫情新常態下的盈利能力,而非由實質
利率下跌所帶動,因為往常受惠於低息的公用股、REITs等,表現均落後於大市。
  投資者亦可以嘗試從各個細分科技板塊來看科技股估值。
  無論是從預測市盈率相對於指數水平,又或是以企業價值除以銷售、市帳率等相對於公司往
績平均來作估值比較,我們發現在標普500指數下的各個細分科技板塊,如互聯網、軟件、硬
件及半導體領域之間的估值差距亦相當大。
  當中,估值處於歷史高位及低位的公司皆有,因此,其實難以一概而論地去量度大市及板塊
的估值,關鍵還是在於對個別公司的詳細分析,從而發掘合理估值的投資機遇。
《富達國際東北亞區分銷業務投資策略師 陳宇昕》

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