《投資特寫》新冠肺炎疫情今年上半年曾為美股帶來衝擊，但其後已出現明顯反彈，以標普
５００指數為例，今年３月曾低見２１９１點，但在９月初時不但已完全收復疫情失地，更再進
一步創下歷史新高３５８０點。
美股此前再創新高，科技股的強勁表現可說是功不可沒，主要是由於疫情所導致的抗疫封城
措施，帶動全球多個領域包括工作、教育及娛樂向數碼平台轉型。
然而，當美國科技股今年累積如此龐大的升幅之後，不少投資者都對科技股的高昂估值表示
擔憂，我們認為，可以從兩個角度去看科技股的估值。
首先，如果我們以標普５００指數所代表的大市估值來看的話，其市盈率現時正處於過去
１０年的最高水平附近。
值得留意的是，其實當中的五間最大科技企業，即蘋果、亞馬遜、微軟、臉書及谷歌母公司
Ａｌｐｈａｂｅｔ，才是領軍升浪的主力，這五間科技巨企各自的市值均在４０００億美元以上
，以市值計合共佔標普５００指數比重約２３％，是現代前五大市值公司比重最大的時期。
這五間科技巨企的市盈率水平亦非常高，以其佔標普５００指數如此大比重計，亦很大程度
地扭曲了整個指數的市盈率水平，事實上，除科技股外的其他股份，估值相對合理。
但投資者也需要注意，五間科技巨企估值固然是高昂，其未來一年盈利增長預測較２０１９
年水平高４１％，相對上，其餘指數成分股的平均預測增長只能持平。
因此，其實上升的關鍵，是在於市場聚焦於公司在後疫情新常態下的盈利能力，而非由實質
利率下跌所帶動，因為往常受惠於低息的公用股、ＲＥＩＴｓ等，表現均落後於大市。
投資者亦可以嘗試從各個細分科技板塊來看科技股估值。
無論是從預測市盈率相對於指數水平，又或是以企業價值除以銷售、市帳率等相對於公司往
績平均來作估值比較，我們發現在標普５００指數下的各個細分科技板塊，如互聯網、軟件、硬
件及半導體領域之間的估值差距亦相當大。
當中，估值處於歷史高位及低位的公司皆有，因此，其實難以一概而論地去量度大市及板塊
的估值，關鍵還是在於對個別公司的詳細分析，從而發掘合理估值的投資機遇。
《富達國際東北亞區分銷業務投資策略師 陳宇昕》
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