《創富理財－龔俊樺》美經濟放緩預期又再延後；旅遊相關產業介紹

　　《創富理財》美國消費者信心在通脹回落後持續向好，這帶動了零售表現。核心零售增長率
的加快顯示了邊際消費傾向上升，這形成需求優於市場預期的關鍵。然而標普５００指數在業績
公布後預測盈利增長率仍在雙位數，但收入增長卻全年不足５％，我們更為確定美國經濟即將下
行，但到「硬著陸」的機會卻不太可能在上半年出現。我們預期下行情境會延後到今年第四季甚
至更後。基於市場風險情緒改善，可以看到一旦減息周期開啟後，貨幣市場基金將重新湧入風險
性資產。
　
＊留意市值集中度風險，利潤率提升有助表現及企業利潤率走勢＊
　
　　２０２３年標普頭十大企業對指數回報的貢獻度為８６％，其餘企業貢獻度僅１４％。而從
估值層面而言，頭十大企業的預測市盈率遠高於大市。近期頭十大企業的盈利佔比已跌至２０％
－２４％，然而市值佔比仍高達３２％，並續創新高。後續我們須留意盈利是否跟上，及會否存
在２０２２年的市值集中度風險。另外２０２３年標普５００整體每股盈利僅稍微增長０﹒４％
，儘管收入年增長３﹒２％，這幾乎被利潤率的按年跌２﹒４％所抵消。因此後續需要分析的重
點除了收入增長外，利潤率相信會是關鍵指標。
　
＊旅遊相關產業在２０２４年仍有莫大潛能＊
　
　　今日繼續與大家分享新的行業分析。隨著疫情解封，旅遊業再度呈現高速增長。根據聯合國
世界旅遊組織（ＵＮＷＴＯ）預計，受到疫後報復式旅遊所推動，２０２３年全球國際入境旅客
預計達１３億人次，較２０２２年增長３３％，已接近疫前的９５％。商務旅遊反彈的速度也比
預期來得快，全球商務旅遊協會（ＧＢＴＡ）原本預估商旅支出要到２０２６年才會恢復到疫前
水平，現在將提前至２０２４年。全球觀光旅遊業橫跨多個行業，包含交通類的航空公司、汽車
製造商和能源公司；另一端針對景點觀光，如主題公園和郵輪、餐飲以及酒店等住宿；中介人包
括旅行社、網上預訂服務和其他促進旅行的工具，整個產業鏈價值十分龐大。
　
＊需求及通脹因素推動旅遊概念股表現，可留意相關ＥＴＦ＊
　
　　根據聯合國世界旅遊組織的統計顯示，２０２２年國際觀光收入的增長率已高於入境旅客人
次的增長率，主因為旅客停留時間變長，導致每趟旅行平均支出增加，此－外旅客願意在目的地
花費更多也部份歸因於通脹致使旅行成本提高。估計在未來十年，全球旅遊支出將以平均每年
５％－６％增長，這是全球經濟成長年增率的兩倍。ＵＮＷＴＯ觀光信心指數持續回升，帶動觀
光旅遊概念股持續上漲，除了噴射機相關ＥＴＦ（包括西南航空、達美航空和美國航空公司等）
升幅跑大市外，包含萬豪酒店和網上旅遊服務平台股Ｂｏｏｋｉｎｇ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ等相關
的休閒旅遊ＥＴＦ也後來居上，預期觀光業蓬勃發展下，未來商機無限。《凱基亞洲研究部分析
員　龔俊樺》
　
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