28/05/2020 10:01

《金融創見-潘梓生》量寬之下金價是否必升

  《金融創見》肺炎疫情侵襲全球,令各國經濟停擺,公司破產新聞此起彼落。為防經濟重蹈
上世紀大蕭條的覆轍,環球央行大開印鈔機,避免出現骨牌效應,引發信貸危機。環球股市在美
國聯儲局宣布無限量寬後大幅反彈,雖然偶而仍有公司申請破產保護,但央行瘋狂印鈔算是避免
了信貸危機的出現。股市累積巨大升幅,後市孰升孰跌的分析仍然爭論不休,看好者同意
Don’t Fight the Fed(勿跟聯儲局對賭),認為當利率大跌,貨幣基礎大
增的情況下,股市易升難跌。看淡者則認為股市與實體經濟完全脫節,疫情即使過去,但經濟難
以迅速復甦,股市難以支撐現時過高的估值。股市看好看淡皆有道理,好淡雙方同樣勢均力敵,
不過,黃金價格在不論機構投資者、散戶投資者眼中,都是閃閃發光,大多數投資者均相信金價
仍然大有升值空間。
  「大多數」是一個很有趣的命題,必須實事求證,否則只會作出離地萬丈的邏輯,犯下一次
又一次的錯誤。數據上可見,全球黃金ETF持倉在2020急速上升超過13%,ETF持有
的黃金已逼近1億安士,對比2016年初已上升超過一倍。另外美國CFTC持倉報告顯示,
黃金期貨短倉數字在2019年第2季開始大幅減少,並持續到現時,現時基金在黃金的長倉比
短倉多足8倍,可見資金在黃金市場的部署是如何的樂觀。不過,「大多數」人看好時,代表買
家已經大舉進場,還有多少購買力可以推升金市?近日美元轉為弱勢,金價理應上升,但實情是
金價無法突破1800美元後大幅回落,6月期金更失守1700美元,金價後市是否非升不可

  買入黃金的理由簡單,但是否必然?投資者認為由於各國貨幣供應大幅增加,貨幣購買力將
會大幅削弱,通脹將會飛升。不過,疫情導致經濟停擺,生產力不足,貨幣流動速度必定大大降
低,央行擔憂的仍是通縮而非通脹,各國國債,包括通脹掛勾債券均反映了這一點。再者,金融
海嘯過後,當時投資者同樣擔憂央行QE後惡性通脹將會來臨,結果惡性通脹不但沒有出現,歐
洲及日本等央行更擔憂通縮而推出負利率,金價最終也見頂回落。事實上,科技發展一日千里,
有助降低各行各業生產成本,加上過去十年經濟活力有限,貨幣超發也因此不必然代表惡性通脹
將會降臨。
  投資者現時顯然過度高估通脹前景,加上對金市後市實在過度樂觀,對筆者而言金價現時絕
非理想作長線吸納的水平。再說,通脹若果真的來臨,白銀、鉑金及銅等金屬相對黃金而言便宜
甚多,將更值得投資者吸納。《盛寶金融(香港)高級市場分析師 潘梓生》

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