馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

23/03/2021 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》債息升、波幅大

  《宏觀銓局》過去兩星期,美國股票市場波動持續加劇,評論員將近日股市低走歸究於債息
上升。美國十年期公債孳息率從2020年末的0﹒91%,上升至3月12日的1﹒64%,
升幅超過七成。標準普爾500指數在3月初一度下跌超過3%,但逐步收復失地,反彈逾4%
,2021年初至今共上升5%。但以科技股掛帥的納斯達克指數,波動就更加劇烈,指數在年
初至2月12日累計上升11%,但之後至3月8日共下跌了11%。此後納指回升5%,全年
至今上漲3%。
  對於近日債息急升,市場共有兩派說法。其一是關於物價與通脹,該派認為美國政府推行一
萬九千億美元的刺激經濟方案,加上聯儲局持續的量化寬鬆政策,會令到通脹升溫。簡而言之,
通脹就是「太多金錢,搶購較少的貨品」,自然推高物價,聯儲局因此會以加息來控制通脹。另
一派則認為,市場相信美國經濟會回復至肺炎疫情之前的水平,故此國債息率提高。美國已經開
始為國民接種疫苗,至今約一成八人口接受了第一劑注射。按現時進度,3月底前會有近三成美
國人注射首劑疫苗。與此同時,新增個案及入院人數持續下降。
  筆者傾向接受第二套理論。事實上,美國通脹未必可以在2021年甚至2022年長時間
處於3%至4%的較高水平,主要理由是失業人數。目前因疫症仍然失業的人超過一千萬人,聯
邦政府當然關注並致力為他們創造就業機會。現在失業率為6﹒2%,遠高過疫情之前的
3﹒7%。市場上或許有大量現金,但失業人數高企,缺乏使錢的動力,因此美國通脹並不會失
控地上升。再者,疫情前的三年,美國的平均失業率約4%,通脹率也只是2﹒1%。即使失業
率回落,通脹率也不一定會飆升。
  近期美國經濟數據持續正面。消費者指數在2月份上升0﹒4%,主要是因為能源價格急升
了3﹒9%,該月食品價格指數也上升了0﹒2%,而撇除食物和能源的核心物價指數按月則上
升了0﹒1%。升幅溫和,且比起市場預期稍低。核心物價指數在2月份按年上升僅1﹒3%。
首次領取失業金人數由75﹒4萬人下跌至3月6日完結的一個星期所錄到的71﹒2萬人。去
年11月初疫情爆發後最低曾跌到71﹒1萬人,和目前相近。
  資產分配方面,筆者仍然偏好美國。包含投資級與非投資級別的企業債券,還有囊括不同資
產類別,備有債券和股票的投資組合同樣為筆者所愛。美國按捺已久的強大消費潛力正蓄勢待發
,家庭備有大量流動現金,加上財富效應,有望可以推動經濟增長。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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