16/02/2023 10:00

《理財焦點-冼健岷》美國利率或轉向,留意通脹掛勾債券

  《理財焦點》美國聯儲局2月份再次加息0﹒25厘,市場預期3月份有機會再加一次。不
過,隨著美國通脹開始回落,去年12月份的消費價格指數(CPI)按年升幅已回落至
6﹒5%,是連續第6個月下跌,加上市場憂慮當地經濟將步入衰退,加息周期可能在第一季結
束,今年之內甚至可能減息。投資者若在減息周期開始前、在通脹數字仍在相對高位下買入通脹
掛勾債券,理論上回報仍然可觀,同時又可以對沖不確定性。
  以香港政府發行的「通脹掛勾債券」iBond為例,債券最低面額為1萬元,年期為3年
,每半年派息一次,息率與本港綜合消費物價指數(CPI)的6個月平均按年通脹率掛勾,最
大特色是設有「保底」利率2厘,可在港交所買賣,到期時政府會以100%本金贖回。 
  根據派息紀錄,2023年及2024年到期的兩隻iBond,最近一次派息,息率已超
過「保底」利率,分別為2﹒08厘及2﹒17厘;隨著香港通脹很大機會因經濟復甦而升溫,
未來有關債券的派息息率有望拾級而上。
 
*TIPS價格走向,取決通脹與利率預期*
 
  至於美國發行的抗通脹債券(Treasury Inflation 
Protected Securities,TIPS),雖然也是每半年派息一次,但其票
面息率是固定的,早於發行時已訂明,與通脹掛勾的是「本金」,而派息金額根據本金乘以票面
息率計算;面值為100美元,年期則分為5年、10年及30年,可在二手市場買賣,到期時
投資者可以經通脹調節本金或初始金額的較高者賣出債券收回本金。 
  例如一張票面值為100美元的TIPS,假設票面息率為2厘,一年後派息金額將會隨著
通脹而出現以下三種情況:
 
一)
若CPI上升3%,TIPS的本金便會增加至103美元(100*(1+3%))加上
2﹒06美元利息(103*(1+2%));
 
二)
若CPI無升跌,本金便無升跌,只會派發2美元利息(100 X (2+0%));
 
三)
若CPI下跌3%,TIPS的本金便會減少至97美元(100 X (1-3%)),所派
利息亦會減少至1﹒94美元(97*(1+2%)),投資者便只能賺取利息而未能獲得本金
升值。 
 
  值得注意的是,TIPS孳息率往往低於美國國債孳息率;以5年期為例,於1月27日,
前者為1﹒29%,後者則為3﹒62% 。當中差距可被視為市場預期通脹,若預期通脹低於
實際通脹,TIPS表現會優於國債;相反,若預期通脹高於實際通脹,TIPS表現便會差過
國債。
  此外,由於TIPS孳息率較低,其價格對息率走向的敏感度便較高--當市場預期息率上
升,TIPS所受衝擊將高於國債;相反,當市場預期息率下降,TIPS所受推動亦會高於國
債。
 
*環球通脹掛勾債券基金,分散投資*
 
  除了直接買入TIPS之外,投資者還可考慮通脹掛勾債券 ETF,現時共有18隻在美
國上市,資產管理總規模達770億美元;當中,資產逾100億美元的,也有4隻。 
  除了ETF以外,市場上亦有不少環球通脹掛勾債券基金的選擇。好處是基金分散投資於全
球通脹掛勾債券,並非局限於美國,還包括其他目前仍受高通脹困擾的地區,如英國、法國等。
風險方面,投資者則需承受如匯率波動等風險,因為每個地方的通脹掛勾債券,均以當地貨幣計
價,假設美元正處於下行周期,與美元掛勾的港元計價資產便會受惠,投資者宜參閱基金的產品
銷售文件及資產分布詳情,或諮詢獨立專業意見。
《AGBA  FOCUS富康行政總裁 冼健岷》
 
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