艾西亞博士(Alicia)是常駐香港的法國外貿銀行亞太區首席經濟師。艾西亞為不同智庫中的高級研究員,包括BRUEGEL – 總部設於布魯塞爾的經濟智庫、S.C.約翰遜管理研究生學院新興市場研究所,以及位於馬德里的皇家埃爾卡諾學院。她亦同時擔任香港科技大學客席教授和香港金融研究中心顧問理事會會員。艾西亞擁喬治華盛頓大學經濟學博士學位,並廣泛出版參考期刊和書籍。

20/09/2023 16:44

《宏觀有法-艾西亞》中國結構性放緩,亞洲其他經濟體帶來希望

  《宏觀有法》三十多年來,中國一直作為拉動全球經濟增長的主要貢獻者,世界對此已經習
以為常。特別是在2008年金融危機期間,美國經濟遭遇重創,歐盟經濟也由於主權債務危機
而處於低谷,當時中國對全球經濟增長的貢獻率高達三分之一。
  然而,中國拯救國際市場的這段經歷已過去許久。中國的經濟增速自2010年達到巔峰後
開始放緩,伴隨著供應過剩、通縮壓力和整體股市大幅下跌等問題,2015年後經濟放緩更加
顯著。2016年終於開始有所恢復,但隨著特朗普出任美國總統,貿易戰再次使得中國經濟減
速,再之後新冠疫情和三年抗疫進一步削弱了中國的經濟增長,直至2022年底。
  在這樣的背景下,2022年底中國的防疫限制取消,2023年備受期待,全球認為這是
中國經濟的復甦之年。然而,事情的發展並不如市場所預期。2022年底,能源和食品價格上
漲導致世界其他地區出現高通脹,迫使全球央行採取較為激進的對策,利率達到了幾十年來未見
的高水平。在當時的預計下,如此高的利率被認為可能會使美國和歐洲經濟陷入癱瘓,令中國和
西方的增長差距加速縮小,就像2008年時一樣。利好中國的前景在2022年最後幾個星期
為中國帶來了強勁的資本流入,但僅持續到2023年3月,3月起中國的經濟活動資料顯示,
無論是消費還是投資都沒有達到預期的復甦程度。
  一個關鍵問題是,即使中國已經走出疫情,但消費者和投資者依然缺乏信心。消費方面,居
民和家庭面臨可支配收入停滯和青年失業率非常高的問題。投資方面,投資者難以相信需求會復
甦,難以證明投資的合理性,尤其是房地產行業。此外,出口也開始快速放緩,6月和7月甚至
達到兩位數的負增長。這種情況是令人擔憂的,因為從疫情期間到2023年,外需始終不足。
一些觀點認為中國出口下降的原因在於北美和歐洲的經濟疲軟,但實際上中國對經濟仍在高速增
長的東南亞地區的出口也是下降的,並且和對歐洲出口的降幅一樣大,7月都下降了20%左右

  中國公共債務負擔沉重(尤其是地方政府),以及房地產開發商持續的困境,促使中國人民
銀行下調存款準備金率和下調利率來增加系統中的流動性。這兩個措施加上中國的投資組合資金
外流,削弱了人民幣的表現。投資者在等待中國宣布大規模的財政刺激,但刺激似乎不太可能會
到來。到目前為止,人們的擔憂不僅在於經濟增長和╱或通縮,也在於房地產泡沫破裂可能帶來
的系統性風險,尤其是金融部門。
  世界長期受益於中國對全球增長的巨大貢獻,那麼中國經濟的結構性放緩對世界其他地區將
會帶來怎樣的影響?如果根據2008年中國力挽狂瀾的表現來反向思考,可能會傾向於得出全
球經濟將遭受重大打擊的結論,但迄今為止的所有跡象都表明事實也許並非如此。即使當今中國
的經濟規模遠大於2008年,但中國經濟與世界的聯繫可能早已不再如人們想像得那樣密切。
中國影響力減小的原因,可能與中國自力更生的戰略有關。中國近十年來一直在削減進口,以國
內生產代替,特別是工業產品。許多出口國(尤其是德國、韓國和日本等工業產品出口國)已經
逐漸習慣來自中國的需求減弱的事實。
  除了這些國家外,從貿易一體化的角度來看,受中國經濟放緩影響最嚴重的地區還應該有東
南亞,但這種情況也沒有發生。2022年,其他亞洲發展中國家實現了經濟增長新高,中國由
於防疫,僅增長3%。2023年,以印度和東盟國家為代表的亞洲發展中經濟體與中國的增長
仍保持著差距,但這個差距會有所收窄。這對於世界來說是個好消息,這意味著亞洲發展中經濟
體作為一個整體,逐漸成為全球愈來愈重要的增長引擎。簡而言之,未來我們必須習慣中國不再
是全球經濟的主要推動力。一個積極的方面是亞洲發展中經濟體獲得更大的空間來發揮作用,提
振全球增長。
《法國外貿銀行亞太區首席經濟師 艾西亞》
 
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