10/04/2026 08:55

能源危機看中國製造，大明國際(01090)扭虧翻身後市彈性足

大市分析

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大明國際 (01090)

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　　中東戰事引發全球能源危機，產生系列連鎖反應，如今「塑膠袋」在韓日也成稀缺物資。中國憑藉優秀的能源結構，製造業成本優勢再次凸顯，最新的出口數據依舊維持強勢格局。投資市場近期週期板塊受資金留意，國內鋼鐵行業2025年盈利出現修復，反轉預期升溫。
　　大明國際(01090)作為金屬加工服務龍頭，去年成功扭虧，基本面向好，高端專案落地、出海佈局提速，疊加估值處歷史低位，成為博弈週期反轉的優選標的。
　　2025年公司交出逆勢轉盈成績單，全年營收約441.9億元，跌幅收窄至4.9%；經營淨利則由2024年虧損3.85億元轉為賺1200萬元，終結三年虧。毛利10.61億元大增54.7%，毛利率由1.48%回升至2.4%，降本增效成效顯著。期內不銹鋼、碳鋼的銷量與加工量雙增，行業龍頭地位穩固，經營性現金流淨額5.27億元保持健康。
　　業務亮點頻現，能源、造船、有色領域獲得多個重大專案落地。湖北大明承接歐洲高端不銹鋼化學品船專案，成功打入歐洲造船市場；大明重工超高強鋼天橋、旋筒風帆專案順利交付，並與東方電氣深化合作，能源裝備優勢進一步鞏固。高附加值業務快速增長，深加工、品種鋼、工程專案銷量齊升，成為毛利增長核心動力。
　　公司聚焦出海，全球化佈局節奏加快。大明國際歐洲分部與住友商事、西門子能源等國際龍頭達成合作，切入清潔能源、高端裝備市場。大明國際依託國內三大出口基地與兩大碼頭資源，以「國內加工+全球交付」模式搶佔全球裝備需求，後續還將進軍東南亞、美洲市場。
　　截至3月底，大明國際的市值僅約10億港元，市淨率0.36倍，小市值標的估值嚴重折價，但核心資產重置成本就遠超市值，安全邊際可謂極高。作為強週期品種，公司盈利對鋼價與加工費敏感度高，若2026年行業需求回暖，盈利有望大幅增長。
　　整體而言，大明國際2025年業績觸底回升，戰略出海正打開成長空間，是佈局鋼鐵週期反轉的核心標的，後市彈性值得期待。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

10/04/2026 08:45

正力新能(03677)三輪驅動引爆業績，估值重塑迎上行新周期

大市分析

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正力新能 (03677)

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理 由　：
　　正力新能(03677)專注動力、儲能及航空電池三大板塊，2025年公司迎來業績與盈利雙重突破，憑藉三大業務板塊協同發力，正式邁入規模效應釋放。2025年公司業績實現跨越式增長，全年錄得營業收入81.01億元（人民幣，下同），按年上升57.9%，淨利潤更達8.09億元，按年激增788.4%，利潤增速遠超營收增幅，正式踏入利潤收割期，與此同時盈利能力同步大幅提升，綜合毛利率升至18.4%，按年增加3.8個百分點，淨利率亦攀升至10.0%，成功躋身行業第一梯隊，財務狀況更持續優化，經營現金流由負轉正，淨流入規模達14.37億元，現金儲備累計至41.83億元，財政儲備充裕。
　　公司三大核心業務板塊表現亮眼，成長動能十分充足，動力電池板塊經營穩健，國內市場佔有率排名第七，三元電池、磷酸鐵鋰電池分別位列行業第六、第九，全年出貨量達19.8GWh，按年大漲66.7%，客戶陣容覆蓋一汽紅旗、廣汽傳祺、大眾、廣汽豐田等國內外頭部車企，2026年多款主力新車將密集上市，後續裝機量有望持續放量，技術層面超國標的安全性能。公司與零跑汽車深度綁定，2025年為其配套裝機量約6.9GWh，覆蓋B10、C16等多款熱銷車型，並參與其出口歐洲車型的獨家供貨；與上汽系合作同樣亮點突出，上汽通用別克GL8陸尊搭載公司「正力．?龍」超級插混電池，不足半年銷量突破5萬台，刷新新能源MPV銷速紀錄；上汽智己LS6、LS8等戰略車型亦官宣由公司獨家配套動力電池，其中智己LS8搭載的航空級標準超級增程電芯，通過遠超國標的極限安全測試，成為高端增程賽道核心供應商。
　　儲能業務作為公司第二增長曲線加速發力，全年實現收入4.20億元，毛利率提升至10.0%，314Ah大容量電芯已順利量產，587Ah、588Ah超大容量電芯預計2026年下半年實現規模銷售，搶佔長時儲能、AIDC全新賽道，早前更簽署50GWh大容量儲能項目意向協議，2026年新增20GWh智能產能，業務爆發態勢明顯。
　　截至2026年4月8日，正力新能報9.30港元，總市值約237.6億港元，市盈率（TTM）為26.6倍，對比公司高達788%的盈利增速，加上儲能、低空經濟雙高成長賽道的潛力加持，當前估值處於電池板塊相對低位，後續估值修復空間極為廣闊，技術面上股價近期突破前橫行格局向上走強，10天線穩守20天線之上，技術走勢持續向好。整體而言，公司已形成「動力電池穩增、儲能快增、低空經濟領先」的三輪驅動發展格局，2026年車企新車裝機放量、儲能大訂單陸續落地、低空經濟帶來估值重估等多重催化劑將逐步兌現，投資價值進一步凸顯。在需求帶動下預計正力新能股價有望突破10港元阻力位，投資者不妨多加留意。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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09/04/2026 08:46

361度(01361)2025年業績報捷，全球化戰略開花結果

大市分析

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３６１度 (01361)

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　　361度(01361)作為國內領先運動品牌，同時也是國內體育用品行業2025年資本市場表現最好的企業，最新交出的2025年財務成績表可謂亮麗奪目。集團全年收益突破111億元人民幣，按年增長10.6%；權益持有人應佔溢利更達13億元人民幣，同比增長14.0%，營收淨利連續五年保持雙位數增長；每股盈利63.3分人民幣，充分展現集團在複雜宏觀環境下的強勁韌性與增長動力。

*全渠道發力，國際化戰略突破*

　　細看各業務板塊，成人鞋類及服裝分別錄得8.0%及10.7%的穩健增長，而兒童業務及電子商務表現尤其突出。361°兒童收益達26億元人民幣，增長10.4%，「青少年運動專家」定位深入人心；電商業務收益更飆升25.9%至33億元人民幣，佔總收益近三成，反映集團線上線下融合策略成效顯著。值得一提的是，集團成功進駐美團閃購、淘寶閃購等即時零售平台，進一步拓展數位化銷售網絡，為未來增長注入新動力。
　　361度近年積極拓展全球版圖，2025年成果尤為豐碩。集團不僅成為哈爾濱亞冬會官方合作夥伴，更成功簽約世界泳聯2026-2029年全球合作夥伴，並與亞奧理事會開啟新一輪戰略合作，連續五屆支持亞運會。馬來西亞海外直營店等區域相繼落成，海外銷售網點達1,253個，國際業務流水大增125.4%，標誌著品牌出海戰略邁出堅實一步。集團董事副總裁陳永靈在2025年度業績發佈會上表示，「力爭在2030年站在全球運動品牌TOP5陣營」，顯示出管理層極大的發展信心。

*派息慷慨，目標價看7.8港元*

　　對於追求穩定現金流的投資者而言，361度絕對是一隻不可多得的收息股。董事會建議派發末期股息每股11.3港仙，連同已派發的中期股息20.4港仙，全年股息合共31.7港仙，派息比率維持在45%的吸引水平。以當前股價計算，股息率相當可觀，公司對股東回報的重視程度不言而喻。
　　2026年，米蘭冬奧、世界盃及愛知名古屋亞運會等國際盛事相繼舉行，體育用品行業將迎來密集催化。中國體育產業正處政策與需求雙輪驅動的黃金期。國務院去年8月發佈文件，明確提出到2030年培育一批具世界影響力的體育企業，推動體育產業總規模突破7萬億元人民幣。361度憑藉專業化產品矩陣、持續的研發投入（研發開支佔比3.4%）及完善的渠道佈局，有望充分捕捉行業機遇。
　　估值層面，361度目前預測市盈率約為9倍，相較同業龍頭仍存在折讓。考慮到公司持續增長的盈利能力、穩健的派息紀錄、全球化戰略的逐步兌現，以及行業景氣度向上，估值具備重估空間。給予361度目標價7.80港元，較現價有顯著上行空間，投資者可伺機吸納，長線持有。《國農證券投資經理　方澤翹》

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02/04/2026 08:39

金價破頂疊加產銷兩旺，潼關黃金(00340)業績爆發式增長

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潼關黃金 (00340)

建 議 　：趁低吸納，中長線持有
止 蝕 　：--            目 標　 ：$4.20

理 由　：
　　受惠於黃金價格持續攀升及營運效率顯著提升，潼關黃金(00340)日前交出一份遠超市場預期的年度成績單。2025年度，集團營業額錄得約23.96億港元，按年大幅增長49%；股東應佔溢利更飆升293%至約8.3億港元，每股基本盈利達18.81港仙，表現驚艷。

*金價上行疊加成本管控，盈利能力躍升*

　　期內，集團主力業務黃金開採表現亮眼。受惠於礦產黃金平均售價由去年同期每克約人民幣540元大幅上揚至每克人民幣747元，加上銷量由約2.22噸增加至約2.96噸，量價齊升推動該分部營業額增長84%至約23.96億港元。更難得的是，集團通過垂直整合及嚴格成本控制，令黃金開採業務毛利率由40.1%急升至54.7%，毛利總額達13.11億港元，按年增長1.5倍，成為盈利增長的主要引擎。
　　值得留意的是，集團去年並無進行毛利率偏低的黃金回收業務，此舉優化收入結構，進一步提升整體盈利能力。財報指出，透過收購華升建設及榮昌投資等項目，實現縱向與橫向整合，不僅精簡生產流程，更強化安全標準，為持續降本增效奠定基礎。

*慷慨派息回饋股東，黃金牛市乘勢而上*

　　業績強勁增長的同時，集團延續回饋股東的承諾。董事會建議派發末期股息每股3.2港仙，較去年的1.2港仙大增167%，按此計算股息率具一定吸引力。這是集團繼去年首度派息後連續第二年派息，充分反映管理層對未來現金流及業務前景的信心，對重視股息回報的投資者而言，無疑是一大亮點。
　　宏觀層面，黃金正處於結構性牛市之中。年初以來，金價一度突破每盎司5,000美元歷史關口。市場普遍預期，在美元波動加劇及避險需求持續升溫的背景下，黃金作為避險資產的戰略價值將進一步凸顯，金價有望維持強勢。
　　對於潼關黃金而言，行業高景氣週期為其提供絕佳的發展窗口。集團正積極將勘探許可證轉為採礦許可證，並加快在重點礦區的勘探工作，同時物色國內外優質黃金資產，以增強資源儲備的深度與韌性。

*資本市場關注度提升，估值具重估空間*

　　值得一提的是，集團去年先後獲納入MSCI全球小型股指數及富時全球股票指數系列，反映國際資本市場對其營運實力及增長前景的認可。今年納入港股通的市場預期也極大，指數成份股的「光環」效應，有助拓寬機構投資者基礎，提升流動性，對估值帶來正面支撐。
　　綜合而言，潼關黃金處於「行業景氣上行＋自身產能釋放＋成本優勢凸顯」黃金發展期。考慮到金價維持高位將繼續提振盈利能力，加上派息改善，筆者認為集團估值具備顯著重估空間。給予目標價4.20港元，較現價具備可觀上升空間，投資者不妨趁低吸納，中長線持有。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。