《富泰有方－黃德泰》分散投資以尋求收益

　　在9月份，聯儲局在九個月按兵不動後恢復減息，其後於10月再度下調利率，使目標利率降至4%以下。此舉是放寬2022年及2023年為對抗通脹而實施的緊縮政策的一部份，並以聯儲局維持物價穩定和實現最大就業的雙重任務為指引。近期勞工市場疲軟，過去一年新增職位大幅放緩，因而影響相關決定。

　　儘管市場憂慮潛在通脹壓力，尤其源於關稅，但美國通脹仍相對穩定。此外，有證據顯示企業有效管理這些壓力，從而降低第二波通脹風險。聯儲局預期通脹將於2026年達到2.6%，並於2027年降至2.1%，逐漸邁向局方的長期目標，並支持其轉向較中性的貨幣政策。

*固定收益配置多元化*

　　在美國，投資級別及高收益市場的信用利差已顯著收窄，接近歷史低位。這延續信用利差在新冠疫情期間及今年初大幅擴闊後開始收窄的趨勢。雖然利差收窄未必會引起即時憂慮，但我們認為這是決定固定收益投資總回報的重要因素。

　　根據我們的分析，投資級別及高收益市場目前的孳息率水平均具吸引力。在過去數年，平均票息由2021年底至2022年初的低位上升約100個基點。因此，現時投資級別債券的平均票息約為4.5%，高收益債券約為6.6%，我們認為對尋求收益的投資者來說，此水平具吸引力。

　　此外，與過去十年孳息率甚低比較，我們認為目前的固定收益市場為建構多元化收益投資組合提供更有利的環境。由於當前孳息率仍具吸引力，投資者現時可更廣泛分散投資於固定收益範疇。

*股市增長擴大*

　　在2025年第四季，由於企業盈利預期改善，加上經濟環境利好，美國股市屢創新高。年初，關稅憂慮導致盈利預測下調，標準普爾500指數亦出現20%調整。然而，隨著企業持續表現理想，盈利預測回升，帶動市場顯著反彈。

　　展望2026年及其後，我們預期盈利增長仍然是市場的主要動力。雖然估值倍數上升及盈利增長的雙重效應或難以持續，但我們仍預期股市將處於有利環境。

　　此外，儘管各行業對預期盈利增長帶來廣泛貢獻，但標準普爾500指數六大企業現時佔整體市值約三分之一，凸顯市場集中問題。因此，我們認為現在是時候強調分散投資，並發掘其他估值合理、有望受惠於經濟增長及正面趨勢的企業。

*多元化策略*

　　我們維持廣泛多元化的投資組合，涵蓋固定收益及股票資產。固定收益方面，我們強調從收益型投資者的角度把握廣泛機遇。我們看好美國國庫券、機構按揭抵押證券、投資級別債券、高收益企業債券及槓桿貸款。股票方面，除派息普通股外，我們現時亦致力物色可換股證券及股票掛鈎票據，以分散投資。

　　鑑於我們認為科技業的若干範疇估值偏高，而且其他市場領域的估值較為合理，我們亦分散投資於廣泛行業，包括資訊科技、健康護理、能源、工業及基本消費品。

*2026年展望*

　　展望2026年，股市廣泛多元化的性質已開始收窄，轉而出現集中於市值巨大及科技股的趨勢。因此，我們的策略將繼續聚焦於分散投資，並致力把握市場波動期間的機遇。此外，隨著利率逐步邁向長期目標，加上轉向較為中性的貨幣政策，我們預期固定收益投資將會出現更有利於廣泛分散投資的環境。此環境亦凸顯持續分散收益來源的重要性，旨在於來年提高收益水平。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》

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