美股第二季財報即將於7月中陸續開始公布，根據研究機構Factset最新公布的預估數據，預期標普500的每股盈利(EPS)將從第二季出現見底，未來四季開始逐季反彈，並預測第三季的盈利會高於上年同期，反映市場對企業前景是樂觀的。 但若與4月及5月時所公布的預測數字相比，數據稍微向下修訂，暗示著市場仍預期美國經濟動能仍朝放緩前進。但獲利在第二季出現谷底反彈的態勢趨向明朗，後續將持續關注各企業財報公布之結果，以及指引是否出現調整。
*AI類半導體公司庫存下降明顯，第二季財報或可反映*
集中在半導體產業鏈來預測的話，在電子產品市場疲弱加上經濟前景不明朗下，對經濟周期敏感度高的半導體行業已都下調了今年營收表現，而各家不論產業上中下游存貨周轉天數皆不斷累積。然而，今年由生成式AI所帶動的狂潮下，年初財報出現改善，首先AI需求的高階運算晶片庫存開始下降，記憶體相關公司雖然存貨周轉天數仍高，但供過於求狀況也看到改善。雖然與AI產業鏈相關度低，或是尚未跨入領域的科技公司，存貨還是向上累積，但近期新聞發布會也陸續聽到開始跨入AI產業鏈，若AI相關需求持續發酵，接下來7月份開始的財報周應可看到科技業庫存正常化的情況更為普遍。
*新發行債券現提供較高發行溢價*
在債券投資方面，檢視過往美國加息階段與實質利率為正值時期，此時美國孳息率(特別是長年期國債)相對高位，考量實質利率已轉正且聯儲局加息有望接近尾聲，投資者宜把握十年期以上內難得的高息鎖利機會。在企業債方面，美企新發行的債券為了與國債競爭，它們現時平均都會提供與舊債超過10基點的新發行溢價來吸引投資者。在當前高利率環境是不利於債券發行人；但投資者而言，企業融資艱困期就可創造高利率與好價格的環境。
*新發行債券還存在較高流動性的好處*
檢視當前相同發行機構、相同信評、到期年期接近的新舊債券，以當前高利率環境 可以看到新債因剛發行，市場需求相對穩定同時也反映在買賣價差。此外，隨時間 過去，部分舊債因機構投資者比重高且往往會持有至到期，在次級市場成交量較少下，買賣雙方對債券價值認定的歧異程度較大，買賣價差(bid ask spread)自然較高。顯示投資者買新債的好處除了前述高利率與高發行溢酬外，較低的交易成本也有利於交易流動性。總結而言，即使兩張債券是相同發行人及到期年，新發債券在溢價及流動性方面都是優於現有債券，專業投資者不妨多加了解。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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