《創富理財－龔俊樺》惠譽降評不礙美債地位；新興市場近況簡評

　　上周在環球市場備受討論的就是評級機構惠譽突降低美國主權信用評級，由AAA下調至AA+，展望穩定。惠譽解釋今次的下調主要是反映了它們考量美國未來3年財政有惡化疑慮、債務上升及政治僵局等問題。此次降評事件恐增添短線市場擾動，但美債孳息率被視為無風險利率，為一切資產定價的「錨」，美債的價值不僅是單由評級機構所考量，而是由市場的「無形之手」所決定的。若果下調評級會造成金融資產評價重新評估，從而增添市場風險趨避情緒的話，反而令更多資金流入美債市場。
　
*現時的經濟狀況與當時大為不同*
　
　　投資者對於這次下調評級的另一關注點是下調後其他資產市場在短線的反應如何。檢視前次2011年標普降評後，當時美國標普500指數及MSCI新興市場隔日分別跌7%及5%，但2011年與現時的經濟情況大為不同。2011年除了兩黨分歧明顯外，當時的失業率達9%，反觀今年的當前美國經濟與就業環境仍具韌性，3.5%失業率屬超過50年來最低最平，預期股票市場不會如上次降評時如此動盪。
　
*中央出招谷經濟*
　
　　說回新興市場的近況，中央政府近期頒布《關於恢復和擴大消費措施》通知，要求將恢復和擴大消費擺在優先，並針對穩定大宗消費、擴大服務消費等6大分項共計出台20條措施，藉此刺激經濟。擴大新能源汽車消費以及支持剛性和改善性住房需求相信是當中的重點。而延續7月25日中央政治局會議提出要活躍資本市場，提振投資人信心，加上本次官方出台的消費20條政策，顯示出中央政府刺激經濟的決心。觀察7月份PMI走勢，整體趨勢仍偏下行，顯示當前內地尚未走出基本面弱勢的困境，但在中央加大政策力度的幫助下，短期消費類股、TMT類(科技、媒體和電信)、新能源車相關產業類股，有望因為政策利多而獲資金追捧。中港股的中長期走勢則需持續關注國策發酵後何時能帶動基本面出現見底反彈。
　
*巴西股市或具投資價值*
　
　　最後評論近期新興拉美市場。部份拉美國家以加息及行政手段壓抑通脹，以巴西為例，政府透過對巴西石油的影響，降低國內汽柴油價格，加上基期效果與消費回落，6月份通脹快速地跌至3.2%，這遠低於政策利率13.75%。這料將迫使央行開啟減息之路，本周減息50點子至13.25%，跌幅較預期大。政策轉向速度較他國領先，對市場情緒、股市估值及降低民間資金借貸成本皆有益。新興拉美指數目前的市盈率為9.4倍，低於近10年平均值的14倍接近一個標準差。此外，巴西前三大權重股主要為原物料、石油與金融，近期能源類股上漲、原物料指數反彈、金融股因高息利差支撐下，股市動能依舊。在寬鬆貨幣政策預期升高，將對年底前的股市表現帶來一定支撐。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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