《創富理財－龔俊樺》明年美大企股債有望跑出；亞洲續具投資價值

　　我們凱基亞洲於上周公布了2024年投資展望及環球三大部署「AAA」，今次筆者希望向讀者們分享當中的細節。
　
*美經濟料出現溫和衰退*
　
　　美國經濟方面，明年中將會是美國經濟的關鍵時刻。參考近期經濟驚奇指數，美國第三季經濟增長已是「盛極」，經濟下行難以避免，重點是下行的速度；但因本次下行並無資產負債表式衰退的跡象，因此幅度也不至於太大。在利率走勢上，我們預估美國通脹將降至3%以下，聯儲局或會於明年中開始減息，並有機會全年減息4碼；較點陣圖預估的2碼大，主要是美聯儲可能低估經濟下行至衰退的可能性。
　
*部署一：美國大企佔優，平衡配置增長及價值板塊*
　
　　展望2024年，我們認為整體投資風格上，大型股及投資級別債較有優勢，亞洲市場的吸引力不減，明年可以「AAA」為投資焦點。第一個「A」是America Large Cap。在上段我們指出明年美國經濟下行機會較大，投資者會憂慮美股在10月底的升勢或是虛火，但要留意以標普500行業分類的市盈率而言，除了資訊科技類之外，其餘板塊的市盈率仍處於長期平均水平左右，整體標普500指數也是如此，股市仍具有吸引力。而明年我們預估美國大型股的優勢將會持續。儘管市場預期明年開始減息，但高利率仍會維持一段時間，實際的利息支出及再融資能力對小型企業較為不利。在S&P 500中，只有不到5%的公司，營業現金流低於利息支出，而包括極多小型股的S&P 3000中，則有超過20%的公司。
　
*部署二：均衡分配長短債*
　
　　第二個「A」是A-Grade bonds，並以投資級別債為主。明年債券投資的邏輯大致上和股票投資相近的，也是大型企業優於小型。三年前，企業把握疫情爆發後的低息環境發債。一般而言，非投資級別債的年期只有五至六年，因此明後兩年，非投資級別企業債的到期量以及比例急速上升，加上平均利率已逼近十厘，利息支出及再融資的風險不容忽視。投資級別債的年期一般較長，企業短期資金需求較低，利息支出也較低，融資難度較低。另外，孳息曲線仍倒掛，短債利率高過長債，加上利率風險較低，如早前所指，年期較短的債券是防禦性較高的選擇；較進取的投資者可逢長債息升時，買進長債鎖定利息，減低債券到期時再投資的風險，當接近聯儲局放出減息訊號時，長債有望獲得較高的價格回報。
　
*部署三：分散投資亞洲各國*
　
　　第三個「A」是Asia include Japan。我們在過往的投資展望中已看好新興亞洲及日本。在新興市場方面，根據IMF的預測，整體新興亞洲2024年的實質增長率為4.8%，儘管按年回落但仍高於歐美地區。作為新興亞洲的增長領頭羊印度，明年增長率預料維持在6.3%，並且通脹會回落至4.9%。而日本在10月底再度提高孳息曲線控制(YCC)的彈性，同時也調高明年預測核心CPI，不過緊縮步伐仍然非常保守，貨幣政策上仍是以支持經濟及打破通縮為主要任務，有利支持國內經濟進入正循環，日企公司管治有望改善，日股可繼續留意。然而日圓可能維持偏弱，投資日股可考慮有匯率對沖類別。
　　總結而言，明年美國衰退風險不低，加上環球經濟前景不明朗下，希望讀者們能透過我們「AAA」的三大投資部署，在2024年能獲取穩定地跑贏大市的回報。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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