繼百度（０９８８８）和嗶哩嗶哩（０９６２６）之後，另一隻知名度甚高，也是內地和全球最大網上旅遊平台的攜程集團（０９９６１）（下稱攜程）接力回歸。由昨日（８日）起，攜程正式展開在港第二上市的招股活動。
攜程在內地的市場佔有率近一成四，而全球計，也有２﹒３％的市場份額。她以Ｃｔｒｉｐ（經營內地高檔市場），Ｔｒｉｐ﹒ｃｏｍ（經營國際業務）Ｑｕｎａｒ（去哪兒，主要經營內地二三攜城市低端旅遊市場）和Ｓｋｙｓｃａｎｎｅｒ（天巡，原為英國一家旅遊信息搜索公司，後來被攜程收購了）等品牌在內地，以至全球提供一站式的旅遊產品和服務。
不過，即使攜程的品牌響亮，也是行業龍頭，但今次招股的聲音（Ｎｏｉｓｅ）也不很大，原因很簡單，因為在此之前的百度和嗶哩嗶哩，上市後都曾經跌穿招股價。換句話說，大家根本不用認購，當然包括借錢認購，等上市後觀望清楚才買也未遲！
不過，先讓我們重溫百度和嗶哩嗶哩的「破底」過程。
百度的招股價２５２元，上市首日已經跌穿，雖然收市時險守招股價，但翌日已經無以為繼，連續幾日急跌，最低曾見２００﹒４元，比招股價低近兩成。雖然其後回升，以昨日收市價２１８﹒６元計，仍然比招股價低１３﹒３％。
嗶哩嗶哩的情況也接近，但稍好的是，她只是短暫破底。嗶哩嗶哩的招股價８０８元，上市首日低見７５３元，收報８００元，只是輕微跌穿招股價，翌日已經回穩，繼後更顯著反彈，回升至招股價之上，最高曾見８８８元，比招股價升逾一成。昨日收報８５５元，仍比招股價升５﹒８％。
問題是，今次攜程也會跌穿招股價嗎？如果會，那當然是隔岸觀火，等機會在市場吸納最好。但如果不會，似乎在招股時認購會較著數呢！當然，這個問題不易答，因為要看很多因素，包括市場氣氛、最終定價和有沒有突發事件。
＊百度投資者的無妄之災＊
這次百度和嗶哩嗶哩上市時，碰巧大部分科技股從高位回落。這還不止，最重要是這個時候爆出對沖基金Ａｒｃｈｅｇｏｓ Ｃａｐｉｔａｌ爆煲事件。該基金持有的一批中概股，遭幾間投資銀行不問價拋售，百度就是其中一隻遭大舉拋售的中概股。因此，抽中百度的投資者可說是遇上無妄之災。
如果不是這樣「生不逢時」，百度股價又是否會繼續潛水攜
我認為，情況應該近似嗶哩嗶哩，即是說，即使跌穿招股價，也會很快浮上水面，因為論基本因素和最終定價，百度不算太進取。
百度以人工智能為核心，智能汽車為賣點，以最終定價２５２元計，市盈率大約２５倍，我認為是恰如其份。說到這裏，我要指出一點。今次上市的攜程，百度其實是她的單一最大股東，持有１１﹒５％股權（當年百度是透過收取攜程股份出售去哪兒的股權，變相入股攜程的）。
即是說，如果大家不想認購攜程，但又想分享內地，以至全球旅遊業復甦的成果，現在在市場買相對便宜的百度也是一個考慮呢！
今次攜程的招股上限價是３３３元，以昨晚美國的收市價３８﹒５５美元計，有大約一成溢價。以這個招股價作最終定價，上市後跌破招股價的機會很大。但我相信，攜程也會如百度和嗶哩嗶哩一樣，最終的定價會跟美股股價維持幾個百分點的折讓，以安撫認購者。
如果定價合理，那麼，基本因素又如何？
＊攜程去年由賺變蝕＊
這個問題很有趣，因為攜程的業務是旅遊。去年新冠肺炎疫情困擾全球，旅遊業是重災區之一，所以，她的基本因素當然不會太好。也因此，去年攜程由賺變蝕（之前一直賺錢）。２０１９年時，攜程賺７０億元（人民幣．下同），但去年就蝕了３２億元。
但今年以來，疫情已經稍為受控，最主要是疫苗終於面世；因此，市場預計，全球旅遊市場應該可以逐步回復正常。比起其他大型的網上旅遊平台，攜程有另一個優勢，就是她有九成多業務來自內地，而內地從去年下半年起，疫情已經受控，而境內旅遊業更明顯復甦。因此，如果要買大型旅遊股，攜程應該是首先考慮的一家。
攜程在美國的股價走勢方面，她的５２周低位是２２﹒３５美元，大約就是去年這個時候所創，其後見底反彈，最高升至上月初的４３﹒３８元，如果最終以３８美元左右定價，又以攜程２０１９年的盈利７０億元推算，市盈率大約２２倍，算是合理。如果大家認為全球旅遊業已經走出谷底，這個估值可能算吸引呢！
不過，如果大家不想買攜程，還有一個選擇；其實，已經在港上市的同程藝龍（００７８０），攜程是其中一個大股東（另一個是騰訊），持有近兩成二股權。簡單來說，同程藝龍就是攜程的訂票代理，包括酒店、交通和景點門券等等。
從概念上，同程藝龍對行業復甦的敏感度，比攜程更大。即是旅遊業復甦，同程藝龍必定會率先受惠，也因此，同程藝龍的股價比攜程更強，現價已接近５２周高位。
總結一句，百度、攜程和同程藝龍，三者都有旅遊相關的業務，也有持股關係，但論到規模和實力，當然以攜程的旅遊業務含量最高。但我綜合評估之後，最後仍然是暫不認購，因為我們的選擇也很多呢！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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