《ＥＴＦ解碼－羅博仁》另類ＥＴＦ－槓桿及反向產品

　　提到交易所買賣基金（ＥＴＦ），投資者一般聯想到用來複製基準指數、回報或虧損接近基準指數的投資工具，令那些以跑贏大市為目標的投資者卻步。其實，ＥＴＦ市場種類多元，其中一種可倍大相關市場的價格變動，稱為槓桿及反向產品（Ｌｅｖｅｒａｇｅｄ　ａｎｄ　Ｉｎｖｅｒｓｅ　Ｐｒｏｄｕｃｔｓ，簡稱Ｌ＆Ｉ產品）。

＊首批Ａ股Ｌ＆Ｉ產品上市＊

　　Ｌ＆Ｉ產品與ＥＴＦ統稱為交易所買賣產品（ＥＴＰ），均屬於在交易所上市的產品，以市場指數為基準，因此相對易於買賣，交易成本也相對較低。然而，Ｌ＆Ｉ產品與一般ＥＴＦ有所不同：一）ＥＴＦ表現跟隨所追蹤的指數上落，但槓桿產品就以倍數（例如兩倍）擴大指數的單日回報（或虧損），而反向產品的回報就與相關指數的單日回報相反；二）Ｌ＆Ｉ產品投資衍生工具，例如掉期或期貨，而一些採用實物複製策略的ＥＴＦ，則顧名思義以實物資產複製指數表現。
　　首隻Ｌ＆Ｉ產品於２０１６年在香港市場推出，於２０１９年再推出首隻兩倍反向產品，今年５月更獲監管機構批准推出Ａ股Ｌ＆Ｉ產品。至今，香港的Ｌ＆Ｉ產品市場已涵蓋多個資產類別，包括香港股票、美國股票和黃金等，為投資者提供進入不同市場進行槓桿或反向投資的渠道。隨著首批Ａ股Ｌ＆Ｉ產品於７月２７日在香港上市，投資者可以投資若干中國股票。Ｌ＆Ｉ產品作為槓桿投資工具
　　投資者一般運用Ｌ＆Ｉ產品從短期價格波動中獲利，或在目標市場進行槓桿投資。舉個簡單的例子：假設今日市場指數上升２％，一個以該指數為基準的兩倍槓桿產品就會上升４％，但兩倍反向產品則會虧損４％。Ｌ＆Ｉ產品的虧損上限為投資本金，故投資者在投資時已可知最大虧損。目前香港交易所的反向產品提供最高兩倍槓桿。
　　就Ｌ＆Ｉ產品的應用而言，槓桿產品可用於提升單日收益（或虧損），投資者可使用較低本金獲得基準指數的槓桿回報，或者在不須付出額外資金的情況下增加對目標市場的投資。此外，投資者可運用反向產品對沖市場下跌風險，在市況向下時獲利，或減少對某市場的風險敞口。
　　隨著投資者對Ｌ＆Ｉ產品越來越熟悉，其交投也越趨暢旺。今年第一季，在香港交易所上市的Ｌ＆Ｉ產品的平均每日成交額，創下１６億港元的歷史新高，其後又於５月２２日錄得５１億港元的單日成交額紀錄。

＊複合效應宜納考慮因素＊

　　要注意的是，Ｌ＆Ｉ產品專為單日方向性交易而設，或較適用於短期交易，如果投資者持有產品超過一天，複合效應可能會使其回報偏離產品的投資目標。因此，這種產品並非適合所有投資者。
　　舉例說，在波動市況下，即使市場指數的表現平穩，一隻兩倍槓桿產品仍有可能虧損（見下表）。一般而言，於持續趨升或下跌的市況中，槓桿產品的表現將優於相關指數累計回報特定倍數的表現；但於波動市況下，投資者若持有產品超過一天，槓桿產品的表現將較為遜色。
　
　　　　　　　　第一日　　　　　　第二日　　　　　　第三日　　　　　　第四日相關指數：單日回報　　　　１０％　　　　　－１０％　　　　　　１１％　　　　　　－９％累計回報　　　　１０％　　　　　－１％　　　　　　　１０％　　　　　　　０％累計回報的兩倍　２０％　　　　　－２％　　　　　　　２０％　　　　　　　０％槓桿產品（２ｘ）：單日回報　　　　２０％　　　　　－２０％　　　　　　２２％　　　　　－１８％計回報　　　　　２０％　　　　　－４％　　　　　　　１７％　　　　　　－４％
　
　　與其他投資一樣，Ｌ＆Ｉ產品涉及風險，其價格可能大幅波動，無法保證獲利。由於Ｌ＆Ｉ產品的價格變動迅速，投資者應緊密留意Ｌ＆Ｉ產品的表現，在作出任何投資決定之前，必須了解與Ｌ＆Ｉ產品相關的複合效應和其他風險。《香港交易所交易所買賣產品主管　羅博仁》