本港疫情肆虐，周末又逢風雨，筆者只有禁足在家，看看書、聽聽音樂、煲煲劇。在這悠閒的周末，突然聽到了林子祥的「在水中央」，這美妙的旋律令筆者勾起很多少時的回憶。「青青的山，倒影照淡綠湖上」一幅一幅遠山的倒影在波平如鏡湖面上，清晰可見的畫面浮現在腦海裡面。此時，突然想起了早前看過的一篇「經濟學人」的文章，在這裡與讀者分享一下。
文中主要討論在目前金融形勢下，我們下一步的發展選項。眾所周知在新冠肺炎的疫情下，各國採取了前所未有的封關、禁足等「反」社交的舉措，導致各國的經濟增長大幅下滑，當中美國第二季度下跌約３３％，本港亦連續兩季錄得下跌９％的驚人數字。各國政府及央行均採取積極措施應對，但當中還是減息、量寬及政府補貼等財政及貨幣措施。此舉令到各國的利率歸零、政府債台高築及央行資產負債表爆升的日本老路。
現在美聯儲的資產負債表已達到７萬億美元的歷史水平（收水之前最高為４萬億），美國政府預算赤字已達１７％ＧＤＰ的水平，令人不禁問「Ｗｈａｔ Ｎｅｘｔ？」。文中提到三條出路：一、央行繼續擴大資產負債表，增加買債規模；二、政府繼續花錢，在ＱＥ下，政府債總有人買；三、負利率！一及二的選項似乎在日本的經驗裡並未得到肯定，但至少他們對金融市場及經濟增長並沒有負面影響，只要通脹不來，政府及央行便可上下其手。唯一的問題在社會不平等將加劇，而最終會否導致革命，還是未知之數。
那負利率又是否會能有效解決問題？筆者想現在多國，如瑞士、歐元區及日本等，均採取負利率，但成效依然不章。但這些國家、經濟體的負利率只是輕微負數（最大的負利率為瑞士的－０﹒７５％），據說是避免眾人把銀行存款變成現金儲存家中（因操作風險家中存放現金是有成本的）。不過原來文中所說的負利率是以－３％或以下進行。
儲存現金固然有成本，以現金作大額交易交割隱含的成本也很高。例如要交割數千萬元，大家總不能靠人手數鈔，且每張鈔票也須驗證，還不說交易現場的保安安排，所花時間及成本實在不少。那大額交割通過交割系統似乎在負利率下亦不能替代，企業的銀行餘額並不會因負利率而消失。負利率似乎代表持有貨幣一方須付出代價，借貸方可以收到利息，這不是對窮人的一大喜訊嗎！
簡單來說負利率把資產變成代價，把負債變成賺錢，因此大量資產代表大量的代價，大量負債代表賺錢強，這不就是把富有及貧窮倒過來了嗎！當負利率成為一面鏡子，富變貧、貧變富，社會不就能夠重新洗牌了嗎？這既推動了實體經濟投資，又不會導致貧富縣殊，不是一個很好的方法嗎？到時，美聯儲的資產負債表會慢慢下降（因銀行存款要付息令存款金額逐漸下降）、同理美國政府的負債也會隨之而下降！那不是又解決了這兩個令人頭痛的問題嗎！
當負利率如一面鏡子，令青青的山清晰倒影在湖面上，令倒影的山不再向上而是向下，你站在山上以為自己很高，但在倒影裡你就是很低了。當然事情並沒有這麼簡單，只是在無聊的周末忽發奇想，還希望一眾經濟學家早一天給我們明燈指路，免得我們永遠「在水中央」！
＊本周策略＊
加元：前周建議候低於１﹒３４２０買入美元兌加元已成交，目標１﹒３６５０，止蝕１﹒３２９０。
歐元：本周建議候低於１﹒１６５０買入歐元兌美元，目標１﹒１８５０，止蝕１﹒１５００。
離岸人民幣：本周建議候高於７﹒０５００沽出美元兌離岸人民幣，目標６﹒９５００，止蝕７﹒０１２０。
《招商永隆銀行司庫 蕭啟洪》
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