《品中資－羅國森》為了螞蟻，所以認購農夫（０９６３３）！

　　自從網易（０９９９９）和京東（０９６１８）來港第二上市之後，新股市場相對沉寂了一陣子。到了本周，才有一隻大型新股農夫山泉（０９６３３）登場，反應超乎預期，不少經紀行的孖展額，第二天就已經借盡。
　　在今時新經濟股光芒四射的時候，這隻打正舊經濟股旗號的公司，能夠衝出重圍，這個「農夫」也真的有點本事。
　　不過，我始終認為，這隻傳統舊經濟股的上市，只是為螞蟻集團來港上市造勢或熱身而已，當她上市之後，資金就會抽走，轉向認購螞蟻！所以，大家如果也「瞓身」認購了「農夫」，要靈巧一點走位了。
　　而我經過思量後，也決定認購「農夫」，但我的目的，是希望「農夫」能替我再賺一些，以便有更多彈藥認購螞蟻，只此而已！
　　當然，這隻舊經濟股也是有點來頭的，若不，也不能掀起近期少見的新股認購潮。首先，農夫山泉是內地著名包裝飲用水和飲料的龍頭企業，更被內地媒體譽為「水中茅台」。這是否過譽我不敢肯定，但她確實有一點實力。
　　農夫山泉現時有四大業務，最核心也是最出名的，就是以「農夫山泉」為品牌的包裝水產品。
　　２０１９年的收入高達１４３億元（人民幣．下同），貢獻集團近六成收入（以零售額計，原來高達４２２億元，可見本來的成本是多便宜，也可見經過幾重銷售環節後，消費者多付了幾倍價錢！）。以這個收入計，她是內地市場一哥，比起第二名的收入，高出１﹒６５倍，市場佔有率達兩成，可見其龍頭地位的穩固。而其餘的茶飲料、功能飲料和果汁業務，則是內地第三大生產商。
　
＊利潤率高盈利穩步增長＊
　
　　如果細心翻看她的經營情況，最吸睛的，是她的盈利穩步增長，毛利也十分高。２０１７至２０１９年度，農年山泉的純利分別為３３﹒８６億、３６﹒１２億和４９﹒５４億元，淨利潤率達１９﹒４％、１７﹒６％及２０﹒６％，遠高於同行的６﹒９％、７﹒１％和９﹒６％的平均水平；同期收益１７４﹒９１億、２０４﹒７５億和２４０﹒２１億元，２０１８和２０１９年分別增長１７﹒１％及１７﹒３％，遠高於同期內地軟飲料行業的５％和６﹒６％增速。
　　不過，農夫山泉始終是舊經濟股，難免受今年以來的新冠肺炎疫情影響。該公司今年首６個月的收入減少６﹒２％，只有１１５﹒４５億元，但與首５個月的跌幅１２﹒６％比較，已經明顯改善。
　　根據保薦人預計，農夫山泉今年的收入最終只會微跌３－４％，至２３１﹒６億元，但隨著疫情影響逐步消退，２０２１年的收入將重拾增長，有機會上升１８％至２７２﹒５億元左右。
　　但這樣優質的股票，當然也不會賣得便宜了。以招股價上限２１﹒５元計，上市後的市值已達２４００億港元。如果今年的盈利跟去年相若，甚至稍低，即今年的市盈率大約為４３倍；明後兩年也只會回落至３０多倍左右。
　　現時在港上市，業務跟農夫山泉較接近的康師傅（００３２２），今年的預測市盈率也不過２４倍左右。就算農夫真的是龍頭，可以享有一點溢價，也仍然有點偏貴，我還未計算她上市之後可能仍會熱炒一輪的效應呢！
　
＊勢入各類型指數＊
　
　　不過，貴還貴，相信她的股價會有一段時間是偏強的，因為以她的經營情況，龍頭地位和市值，她要加入各類指數，成為成分股絕對是遲早的事，所以，現階段認購她，甚至上市後稍為追點貨是沒有問題的。
　　我還想補充一點，農夫山泉也算食正內地鼓勵「內循環」的概念，而且，這種民生用品，加上是單價偏低的商品，平均都是一兩元人民幣一瓶，正是中央政府要鼓勵的「小吃小喝」方針。
　　我估計，內地經濟結構正出現根本性變化，過去由中央主導，經濟滑波就由中央或地方政府以「大水漫灌」的方式刺激經濟復甦，這稱為「鈔票經濟」。這種做法的最大弊端是沒有針對性，而且，很多資源可能落不到核心經濟那裡，而是給個別「團伙」吞掉了。
　　汲取過去的經驗，現在中央更希望細水長流，由「鈔票經濟」過渡至「股票經濟」，方法是透過資本市場改革，帶動經濟復甦。企業要籌錢發展，盡量不靠銀行，而是到股票市場集資。理論上，個別公司能夠針對性地，對準市場需求來供應產品和服務。因此，內循環的個人消費，盡管只是微小的金額，但在經濟架構中，將佔愈來愈大的比重。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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