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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

31/05/2021 11:42

《融天納地-溫天納》評估中美貿易關係的發展

  在上周中美進行全面經濟對話,綜合內地不同觀點以及筆者對內地經濟的分析,有數項重點值得投資市場關注。
  
  首先,去年新冠疫情對內地完成進口擴大目標產生了一定的影響,參考內地進口統計數據,中國自美國進口量完成目標的58%。若考慮兩年累計進度,根據2017年各月進口比例衡量月度所應達到的進口目標,截至今年4月底已完成目標的62%。擴大自美國進口主要有兩項特徵:(一)在進口目標完成度上,農產品大於製成品,而製成品大於能源品。截至今年4月底,農產品進口已完成兩年總目標的50﹒4%,製成品和能源品則分別完成38﹒9%和23﹒5%。能源品進口完成度較低,並非受擴大進口的速度慢,而是與目標增加量遠遠較大有關。二、在完成進口目標的過程中,出現了「清單產品的替代效應」。清單產品在中國自美國進口額中,佔比從2017年的71%左右上升到2020年的74%左右。因存在替代性,增加了達標的難度。
 
  其次、自去年初協定後,中國在擴大自美國進口的過程中出現了以下的變化,首先中國進口美國農產品和能源品的比重有效提升,但進口美國製成品的比重仍處於下滑的趨勢。深層次看,中國自美國進口農產品雖快速增長,但並未明顯排擠其它國家的進口。去年疫情對中國製成品進口的影響較大,主要受累於航空器等運輸設備不足。與此同時,中國自美國進口能源的比重大幅上升,但因油價下行跌,導致總額上漲仍不足額。
 
  最後,參考目前宏觀大環境,今年要完成中美協議下的兩年進口目標,難度甚大。不過,若從2021年單年目標的執行角度而言,則較容易達標。始終兩年目標若要達標,每月增加清單產品的進口量肯定需要明顯提升。就算有如此需求,在目前環球疫情下,交通運輸配套能否無縫對接,亦屬疑問。而且,中國原油進口量在去年低油價環境下大幅增長後,未來增長能否維持,值得關注。故此,在盤算製成品範疇以及能源品範疇面對的難處後,單純依靠農產品進口來達標,看似是一件不可行的任務。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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