共識過分關注和解讀春節資料，其實是不得要領。資料好就是復甦，資料差就是更多的刺激。其實，央行資產負債表的擴張早已預示經濟周期回暖。
數據真空之際，一場投機鏖戰拉開序幕。中國的超額儲蓄被共識視作極度風險厭惡的跡象，但在我們看來，其實是春季攻勢的動力引擎。
磨礪以須，繼續看多做多。
*值此癸卯兔年，股市情緒與寄望將從何而來？*
最近，中國的超額儲蓄得到了濃墨重筆的新聞關注。這些儲蓄被解讀為中國家庭囤積現金以規避風險的跡象。的確，17.8萬億元的新增儲蓄為有史以來最高，較之前三年平均每年10萬億元左右的規模高出約80%。這個資料似乎暗示著極度的悲觀情緒。
但作為逆向思維的投資者，我們對中國儲蓄過剩卻抱持著截然不同的積極看法。我們相信，這些超額儲蓄將為當前春季行情的添磚加瓦。
*超額儲蓄是股市反彈燃料*
中証銀行板塊的股價已觸及了一個關鍵底部，與歷史上歷次重要的市場底部相吻合。譬如，當中証銀行指數於2014年1月跌至近似當前的水準時，一場牛市以及2015年接踵而至的股市泡沫正悄然醞釀，翩然而至。中國的超額儲蓄和銀行的表現預示著股票的進一步上揚。
隨著家庭重啟消費，減少儲蓄，經濟將會春回大地，市場也將應聲而動。一旦儲蓄、消費、經濟和市場之間形成良性迴圈，經濟復甦便可保持旌旗卷舒的勢頭，演繹出一種自我實現的假設。
此外，儲蓄是中國廣義貨幣供應的重要組成部分。隨著居民儲蓄增長的放緩，M2的增長很可能會從當前近12%的、近年來最快的增速之一放緩。簡而言之，居民儲蓄可以為市場注入流動性。
*中國央行資產負債表正再度擴張，引領經濟周期走向復甦*
我們注意到中國央行的資產負債表正再度擴張，這與我們自2022年10月下旬以來在多篇報告中詳盡論述的中國經濟短周期的回暖不謀而合。
頗具意味的是，央行資產負債表的變動與我們專有的EYBY模型密切相關，也遵循著三至四年的周期。這些都是經濟周期信而有證且持重有力的領先指標，並且它們正同步拐頭向上。
《思睿駐港首席經濟學家 洪灝》
*注:本文節錄自洪灝先生於1月29日發表的《中國市場策略》報告
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