自20世紀70年代以來,美國聯邦儲備局(「聯儲局」)幾乎每一次加息周期都不可避免地導致重大錯位和經濟衰退。最近,採購經理指數(PMI) 調查和非農業薪酬數據顯示,加息所導致的滯後影響逐漸對經濟造成打擊。
過去,美國製造業ISM採購經理指數數據一向與經濟增長掛鈎,於去年10月,這個指數跌破收縮範圍(即50以下),其後於今年3月跌至46.3。同樣地,3月份最新的美國非農業薪酬數據顯示,美國勞工市場開始由強勁水平轉勢。
愈來愈多美國銀行收緊借貸,令這個不穩定的經濟情況雪上加霜,市場上可獲得的信貸進一步縮減。
最近,美國銀行業及商業房地產行業出現受壓,反映大幅加息的影響正在打擊不善管理風險及面臨業務前景面臨挑戰、實力較薄弱的企業。
美國銀行業表現波動,令市場關注金融業體系穩定的重要性,特別是相對實力較弱的銀行持續面臨存款成本上升以及存款流出的問題,隨著加息,其所持有的資產亦會出現貶值。
市場情緒本來就不穩定,重要的是,對銀行業負面情緒所帶來的風險保持警惕,以防風險不受控制,尤其是警惕實力較弱的銀行。因此,投資者應為未來市場的進一步波動做好準備,並尋求管理好該行業中規模過大的持倉。
由於目前難以評估前所未有的貨幣政制收緊所產生的滯後影響和急速變化的情況,聯儲局要評估當前狀況,作出最佳部署,舉步維艱。要評估目前對抗通脹的方法是否已經足夠,可謂言之尚早,因此聯儲局的工作困難重重。最新的美國主要個人消費支出數據為4.6%,顯示有所改善,但距離其目標2%仍有一大段距離。
政策失誤所帶來的風險舉足輕重。如果預計經濟會出現軟著陸,似乎過於樂觀。
最近石油輸出國及盟友(OPEC+)減產,導致原油價格上升,增加聯儲局對抗通脹行動的複雜性。
整體來說,市場並未普遍出現導致風險資產持續上升的條件,使投資者對防守性的資產配置策略的需求增加。固定資產方面, 美債和成熟市場投資級別債券可對沖經濟衰退風險,其中,成熟市場國家的高息債券資產則較成熟市場的高息債券的防禦弱。
擁有充裕的現金流和具靭性的企業較為可取。弱勢美元的前景看來會成為新興市場股票助力,特別是受中國經濟反彈支持的亞洲(除日本以外)地區。
此外,黃金在增加投資組合多元化水平方面發揮著重要作用,尤其是作為市場波動期間的避險資產以及對沖通脹和貶值風險的工具。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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