印度過去成功實施改革，莫迪政府建立的經濟及政策基礎為印度經濟創造了潛力和推動增長的良性循環，促使當地經濟達至自立的經濟擴張，若未來十年的名義國內生產總值(GDP)每年增長10%，印度的名義國內生產總值(GDP)便有望在2035年之前突破10萬億美元。若能把握「印度製造」計劃和全球供應鏈多元化帶來的機遇，製造業投資有望成為新的增長動力。
我們認為金融服務、消費品、基建及資本投資和綠色轉型相關的產業為未來的主要投資主題。首先，金融服務需求上升，因此具穩健存款業務和貸款定價能力的私營銀行具有吸引力，預料這些銀行將會從國有銀行奪取市佔率。我們認為，滲透率偏低的保險行業也有長遠的增長空間。其次，人口結構利好、收入持續上升，加上商品和服務的滲透率偏低，將推動民眾的消費主義及對優質產品的需求。再者，製造業復甦、公營機構主導的基建投資及全球供應鏈多元化，創造眾多資本投資機遇。
綠色轉型方面，電動車製造、太陽能電池板生產和高碳排放行業減碳，均帶來投資機遇。以往，印度依賴進口化石燃料，對財赤及投入成本產生負面影響。然而，隨著廉價的可再生能源日增，逐漸使重工業和石油化工行業的競爭力提升，運輸成本有所降低。孟買計劃投資400億美元，以緩解交通擠塞和推動運輸減碳，並改善水處理及水質。我們相信，專注於提升產能、減碳及實現自負盈虧商業模式的廣泛基建發展逐漸成為常態。
同時，印度的新增長動力包括科技服務行業的投資和就業以外的動力。全球人才中心持續擴大，印度專注提供會計、市場營銷及人力資源服務。除服務行業外，印度在製藥行業亦領先全球，生產全球60%疫苗，並佔全球藥品出口20%。
*政策風險降，增市場信心*
印度政府在推動新工業化進程中發揮重要作用。總理莫迪以2014年的「印度製造」計劃為新工業化進程揭開序幕，該計劃推出與生產掛鈎的激勵措施，以把握全球供應鏈多元化帶來的機遇。印度政府的目標是把製造業對國內生產總值的貢獻提高至25%，儘管起步緩慢，這一目標有望在2025年之前實現。
在政策確定性提高、通脹結構性下降，以及經常賬赤字和財赤減少之下，加強市場對印度經濟的信心。我們相信這些因素最終應可導致實際利率下降。隨著增長動力更多元化、基礎更廣泛，而且周期性更低，印度的增長前景可望更明朗，所預期的國家風險減低，股本成本也因此下降。今年盈利料增17% 支持股市向上
印度市場在過去兩年表現向好（以Nifty 50指數為代表），但其表現落後於企業累計盈利增長的31%。由於當地股市估值有所降低，我們認為，若外國投資者相信印度的增長屬結構性而非周期性，印度市場應可於2024年被重新估值。
根據2024年的市場普遍盈利預測，現時MSCI印度指數的市盈率較其10年平均水平高出一個標準差。展望未來，預計印度股市在2024年的盈利增長將上升17%，為現水平PE提供支持。雖然其他市場的PE可能較低，但我們認為印度長遠增長潛力較高。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管 黃德泰》
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