開年的一月份，幾乎是歷史最差的1月份，個股跌幅中位數超過20%，除中特估外，其餘板塊基本都是明顯下跌，尤其以電子、半導體等機構重倉板塊跌幅明顯。12月到1月，我們看到房地產市場繼續下滑，量價都處於比較弱的運行狀態，微觀跟蹤的消費情況也比較清淡，消費降級比較明顯。12月底的遊戲徵求意見稿打擊了市場信心，1月外資流出跡象明顯。日本、印度股市受益於資金流出，過去一年都是牛市。在其他行業下跌的1月，中特估成為唯一亮點。由於今年過年晚，1月份行業可比資料擾動較大，經濟資料參考性不強。
海外方面，美國經濟強韌程度超出市場預期，之前3月份降息預期接近90%，現在降低到了30%，但是經過短暫的反彈後，美債利率近期還是繼續下跌了。降息交易仍然是全球2024年最主要的交易邏輯，理論上這會對新興市場產生有利影響。
估值方面，創業板估值已經是歷史最低估值，沒有之一，港股基本也是如此。港股市場年線4連陰之後，今年1月份恒生指數又跌了9%，即使按照熊市的估值來看，正常的估值體系相當程度失效，估值也十分便宜。由於經濟低位運行，所以多數行業呈現出景氣度下行後的低位元運行狀態，沒有出現景氣度拐頭向上的情況。
我們中線看好成長股板塊，原因是成長股總體機構投資者持倉多，所以當熊市末端殺流動性，投資者為避險轉移到中特估等標的，就會影響微觀流動性變差，從而導致組合業績受到拖累。持倉結構建議仍然以高品質的成長股為主，行業集中在科技，高端製造，醫藥和消費，選擇一些高速增長且目前市場滲透率較低行業領域的龍頭公司。從美股科技股的表現可以看出這些板塊的基本面非常強。
隨著尾部風險快速暴露，以及國家相關部門介入，市場逐步從恐慌的危機模式恢復正常，會有一些公司在低基數下慢慢走出低迷，彼時股價也將會走出阿爾法。成長性的板塊向上的彈性和超額收益空間顯著。
《華夏基金（香港）高級經理 李星宇》
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李星宇(Chris)現為華夏基金(香港)有限公司高級經理，畢業於英國華威大學法學院，榮獲法律碩士學位；在ETF與大宗商品擁銷售兼研究分析的工作經驗，曾任職私募基金公司與安永會計師事務所，並在ETF領域擁有著廣泛的資源和市場經驗，具有從產業客戶到金融客戶的全方面銷售及交易經驗，業務範圍涉及東南亞和大中華。 |
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