過去10任美國總統執政期間，多以財赤支持經濟增長，同時發行國債填補庫房，除了克林頓執政期間，財政持續出現盈餘。同期經歷40年光景，財赤佔GDP比例及按季GDP的平均值分別是負3.8%及正2.8%。就算由克林頓執政後作起點，並以中位數剔除金融海嘯和疫情期間的極端數據影響，兩項數字分別是負3.7%及正2.5%，以上兩組數據再比較去年分別報負5.8%及正3.3%，結果明顯偏高。
細心分析過去兩年，美聯儲局一邊推行緊縮貨幣政策，拜登政府另一邊推行擴張性財政政策作抵銷，例如豁免多項學生貸款。然而，揠苗助長絕非良策，加上共和黨正積極審計軍援等支出，料大選日愈臨近，拜登政府受鉗制愈大，難再去年般疏爽。去年底評級機構穆迪下調美國政府信用評級展望至「負面」，直斥其政治兩極分化與財政紀律欠佳，尤以財赤問題最為人詬病，導致財政風險上升。如財赤有所減少，GDP料將同步下降，就算未言衰退，經濟亦有序下滑，以打擊拜登民望。
刻下無天災，只有戰事的人禍。今天拜登政府在全球開闢多條戰線，選舉上戰爭可以轉移國內矛盾，亦可展示軍事肌肉，經濟上軍援能夠刺激軍工及其延伸的經濟增長，而且可吸引更多避險資金流入。世界愈亂，美國資產愈受惠。近日拜登向國會追加總計超過900億美元的軍援，主要用於軍援烏克蘭和以色列，強調此舉將保障美國人安全。背後操作是為了加大軍援令財赤進一步擴大，再增發國債填補，「Higher for longer」的聯邦利率有助推高債息，吸引其他資金投入債市，為全球亂局買單，亦可坐享整頓國際秩序名譽同時收割全球經濟紅利。但近日共和黨正阻撓向烏軍撥款，軍事上料將更關注中東地區。選舉上俄烏戰事已淪為「雞肋」，鎂光燈下消失亦是意料之內。諷刺的是，受害的是烏國人民，買單的是歐洲國民。
回顧上周分析，近日民調反映特朗普已反超拜登約3%，華爾街已開始討論一旦特朗普當選的投資策略，當中最大分別是特朗普執政時利率持續下跌，反觀拜登執政時持續上升。因此，特朗普超前愈多，受惠減息的資產料愈受惠，例如企業債券及高息股等。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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