自９０年代後期開始，吹起的股市莊家「向下炒」的風氣，經過近２０年時間，直到最近港交所才祭起了措施來試圖阻截，做法是透過禁止上市企業進行會令累計價值攤薄達２５％或以上的供股計劃，公開招股及特定授權配股等行動，但是，誠如我所說，「向下炒」繼而大幅度折讓供股只是伎倆之一，供股、批股，再向下炒，到股價低至成為仙股之後，找個理由再來合股，合股之後再向下炒，無休止的再進行批股、合股，這才是整個「向下炒」勾當的精髓所在。因此，港交所（００３８８）採取的措施，可以說只是做對了一半，也因此我說其成效將會十分的有限。
＊借合併股份剝削小股東利益＊
港交所只從防止大股東肆意藉批股、供股等勾當，大幅攤薄小股東利益著眼，卻沒有祭出辦法防止，別具用心者借合併股份繼續把股價向下炒，達致魚肉股東利益的勾當；相反，我從最近一家已經成了「仙」一段時間的上市企業的一則有關合股的公告，看到了其所持的以下理據，公告說：「本公司早前收到聯交所的函件；據此，聯交所列明，如本公司之股價接近極點值
０﹒０１港元，聯交所可要求本公司更改交易方法或合併其股份，且當本公司股價接近該極點值時，聯交所將不會考慮批准其上市。聯交所認為低於０﹒１０港元之交易價與該極點值接近。因此，本公司建議實行合併股份…。」，假如上面的公告所說的確是聯交所的政策，我認為無異或給一些別具用心者製造了合股再向下炒的借口，那便大有需要注意並作出檢討了。
惟其如此，這期間我又看到了另外一家上市企業的公告，那是一家股價已經在距離前述那家上市企業所說，聯交所認為是極點值的０﹒０１港元不太遠之間，浮沉了好一段時間的企業，該企業剛在上月中，才在沒有公告是甚麼理由之下，宣布了準備把股份２０合１，但是不旋踵到了日前又公布取消了合併股份的計劃，理由依公告說是：「由於本公司股份近期於市場上出現波動
，並考慮到股份之交易價，董事擔心這可能不是進行建議股份合併的合適時機。因此，本公司已決定不進行建議股份合併。」
筆者感到疑惑的是，前面的那家企業引用了聯交所信函所指，宣布要把股份進行合併，但是後面的這一家它的股價，比前者更接近所謂聯交所認為是的極點值，卻可以施施然以不是合適時機而取消了計劃，毋須進行股份合併，則究竟是前者利用了聯交所的政策為由，達到了其將股份合併之目的？抑或是後者認為沒有逼切性或不顧聯交所向有上述的要求，不願意在現階段進行合股？抑或是聯交所根本便沒有既定的政策，要求股價過低的股份必須進行合股？
＊應以是否有足夠業務支撐繼續上市衡量＊
依我看來，上市企業各自有不同的股權結構，做價高低，是元、是毫、是仙，也是由市場力量來決定，不能夠一概而論，遽此來定奪企業是否適宜獲准繼續上市，恐非規管機構真正抱持的態度，企業持續獲准上市，應以有關企業是否有足夠業務支撐其繼續上市作為衡量，否則縱使合了股，股價高了，但股票市值並不會因此而提升，仍處極低水平，到頭來也是枉然，對整體市場幫不上甚麼的忙；相反，強行逼使其把股份合併，恐或好心做了壞事，給有心人製造了合股「向下炒」的機會，相信這也並非規管機構所願見的結果吧？
《六福金融主席兼行政總裁 許照中》
（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）
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