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08/07/2021 10:01

《ETF解碼-羅博仁》ETF新價位表一周年

  《ETF解碼》香港交易所(00388)於去年6月推出香港ETF新價位表,以提升E
TF市場流動性及縮窄最低上落價位為目標,降低ETF的投資總成本(TCO)。一般而言,
買賣價差越窄,投資者的交易成本就越低。本文將剖析一些影響ETF買賣價差的因素,以及回
顧香港ETF新價位表實施一周年的成效。

*影響價差的兩大主要因素*

  「買賣價差」是指買方願意支付的最高價格,與賣方願意接受的最低價格之間的差額。買賣
價差是ETF交易成本的主要部分。
  成交額及波動性是決定價差的兩大主要因素。交投活躍的ETF普遍價差較窄,此情況常見
於香港ETF市場。根據香港交易所資料,平均每日成交額超過1億元的ETF,其價差中位數
約為6﹒6點子,而交投較少的ETF的價差則相對較闊(見下表)。

 平均每日成交額(港元)   價差中位數(點子)
------------------------
   超過1億元         6﹒6
1000萬元至1億元      11﹒1
100萬至少於1000萬元   22﹒5
   少於100萬元      52﹒9
------------------------
資料來源:香港交易所
數據由2020年6月1日至2021年5月31日

  此外,波動性亦是影響價差的另一關鍵因素。當市場波動性上升時,ETF莊家所報的價差
一般較闊,以補償他們為提供流動性而承擔的風險。同時,ETF相關證券的價差亦會影響
ETF價差,即追蹤交投較活躍股票的ETF,其價差普遍偏窄。

*新價位表助ETF價差收窄*

  那麼,價位表對ETF價差又會帶來甚麼影響?價位表載列了證券市價處於不同價格範圍的
最低價格變化幅度,亦即最低上落價位。ETF的價差不能低於價位表所允許的範圍,換言之,
減低價位表中的最低價格變化幅度,等同於降低最低可實現價差。
  香港交易所自去年引入新價位表後,即出現價差收窄的趨勢。與舊的ETF價位表相比,新
價位表將香港上市ETF的最低上落價位降低最多80%,推出剛滿一年,已為投資者節省超過
17億元的交易成本。
  透過降低最低上落價位,有助ETF成為較低成本、可分散投資的工具。舉例說,根據香港
交易所資料,在香港上市的其中一隻流動性較高的ETF的價差從推出新價位表前12個月的平
均20點子,下降59%至推出後12個月的平均8點子,亦是其相關指數-恆生指數的一籃子
成分股同期價差中位數(16點子)的一半。

更多新價位表一周年的成效亮點:

*超過60%在香港上市ETF的價差收窄了至少10%;
*不同流動性層級的ETF均錄得價差收窄:交易較活躍的ETF(平均每日成交額超過1億元
)的價差平均收窄了53%,而成交額較少的ETF(平均每日成交額為100萬元或以下)的
價差亦平均收窄了13%;
*以產品種類而言,香港股票槓桿及反向(L&I)產品的買賣價差收窄幅度最為明顯(-64
%);及
*以交易貨幣而言,美元櫃檯的價差收窄幅度最為突出(-23%)

*提升香港ETF市場交投*

  新價位表實施一周年,最低上落價位收窄可助投資者節省交易成本,也是提升香港ETF市
場的流動性增長的重要因素之一。香港交易所數據顯示,於香港上市的ETF的平均每日成交額
在新價位表推出後的12個月內,已上升至65億元,較此前的12個月增長了12%。
  買賣價差無疑是ETF投資成本的重要一環,但其實ETF的實際投資成本不止於此。在投
資ETF時,投資者應同時考慮投資總成本(TCO)中的交易成本及持有成本兩個部分(後者
包括基金和投資者層面的稅項)。此外,與所有投資一樣,ETF投資涉及風險,無法保證獲利
。投資者在作出任何投資決定之前,應先了解ETF投資的風險。有關詳情請瀏覽香港交易所網
頁:www﹒hkex﹒com﹒hk╱ETP《香港交易所交易所買賣產品主管 羅博仁》
 
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