《宏觀銓局－馬桂銓》回顧與展望

　　今年即將結束，我們是時候回顧2023年、放眼2024年。
　　2023年可謂多事之秋。踏入2023年後，美國聯儲局為了抑制通脹而大手加息，因此，很多投資者本來已為美國經濟步入衰退而做好準備。目前我們已到了告別2023年的時候，但美國經濟仍然蓬勃發展。2023年第三季美國實質GDP年按年增長5.2%，遠高於第二季的2.1%，且當地就業市場仍然強勁，11月失業率僅3.7%，並低於10月的3.9%。事實上，在2023年首11個月，美國的月度失業率從未升逾4%，而處於黃金年齡（即25-54歲）工人的勞動參與率在2023年更有所上升。
　　愈來愈多美國人參與勞動市場，而且大多都能找到工作，可見該國經濟的韌性，「軟著陸」可能性增加，更刺激投資者的樂觀情緒。2023年迄今（截至12月18日），美國標普500指數上漲了25%，領先一眾主要股市。目前標普500指數已攀升至4768點，差不多重回2021年底聯儲局快速加息前的4800點高位。今年美國企業債券也有良好表現，代表投資級別信貸的指標--ICE美國銀行美國企業債券指數，在今年以來上漲了7.8%，而ICE美國銀行美國高收益企業債券指數則上漲了12%；至於反映美國整體債市表現的彭博美國綜合指數（主要由美國國債和政府相關債券組成），今年迄今的回報率也有4.6%。
　　因此，很多投資者不禁問道：何以美國經濟仍然持續向上？過去一年以來，聯儲局曾採取的行動包括在危急之際向銀行提供緊急貸款計劃，以緩解金融行業的緊張局面。如果說2021年是供應鏈中斷引發通脹的一年，那麼2023年就是供應鏈正常化的一年，有助於抑制通脹並緩解加息壓力。
　　勞動力的充裕供應也令人大感意外。在疫情初期外界曾擔心女性的工作能力會長久地受損，但目前美國女性勞動人數卻創下歷史新高。不斷增加的移民數目，正在填補美國的空缺職位，並使工資通脹放慢下來。
　　展望2024年，儘管美國的復甦之路未必一帆風順，但復甦趨勢將會持續。筆者預期當地通脹會緩慢地回落，使聯儲局或會結束加息周期，然而，我們可能會待到明年年中才見到減息，因屆時聯儲局確信通脹已得到控制。在消費者支出放緩、庫存增加和貿易逆差擴大之下，預計2024年上半年美國GDP增長將會放緩，但仍無阻企業交出正面業績，2024年企業盈利增長料大幅擴張至11%，遠勝2023年的1%。
　　在資產配置方面，筆者在2024年上半年看好美國投資級別債券多於股票。美國投資級別企業債券的平均收益率超過5%，當聯儲局開始減息時，相關債券料會受惠其中。目前美股估值已接近19倍，屬於較高水平。隨著企業盈利持續改善，當聯儲局於2024年下半年減息時，或會增持美股的比重。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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