《宏觀銓局－馬桂銓》數據向好……但是

　　美國近期的宏觀經濟數據繼續反映出一片復甦景象。但隨著3月減息的憧憬逐漸消退，金融市場自年初以來一直在調整。美國10年期國債收益率從年初的3.86%升至1月17日的4.09%。結果，年初迄今美國標普500指數微跌0.59%、MSCI歐洲指數（以當地貨幣計算）跌2.20%，而MSCI所有國家環球指數亦跌2.0%。債券市場也未能倖免，彭博美國綜合債券指數自年初迄今下跌1.23%、ICE美國銀行美國企業信貸指數（即美國投資級別債券指數）則跌0.96%。目前期貨市場預期聯儲局在3月20日會議上減息的可能性為61%，低於年初的逾70%；認為聯儲局於5月1日減息的預期則超過90%。
　　美國去年12月零售銷售按月增長0.6%，超出預期，亦優於11月的0.3%（未經修正數據），按年數據則增長5.6%，反映經濟在踏入新一年仍保持強韌。消費市道向好，促使投資者上調美國去年第四季的經濟增長預期，亦質疑聯儲局是否會於3月開始減息。儘管美國官方尚未公布服務業支出的細節，但投資者認為，佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出，於去年第四季有望按年增長2.7%，此預測高於早前市場估計的2.0%，但低於第三季的3.1%。亞特蘭大聯邦儲備銀行把去年第四季GDP增長預期從2.2%上調至2.4%，而第三季數字則為4.9%。
　　就業市場方面，美國12月聘用的工人數量超出預期，進一步使市場懷疑聯儲局未必會在3月開始減息。12月美國企業增加了21.6萬個就業崗位，高於市場預期的17.5萬個，同月失業率維持在3.7%低水平。然而在某程度上，失業率低是因為勞動力供應再度萎縮所致。12月美國就業人數減少了68.3萬人，使勞動力參與率從前值的62.8%降至62.5%。美國正面對結構性勞動力短缺問題，與2020年2月相比，目前65歲以上的工人減少了近100萬人。在新冠疫情期間，基於健康問題或財富增加，很多人都選擇提早退休，使這一次的次經濟周期跟以往有所不同。
　　美國最新通脹情況好壞參半，12月消費者物價指數(CPI)按月增0.3%，高於11月的0.1%；通脹按年則增3.4%，同樣高於前值的3.10%。由於柴油和食品等商品成本下降，12月生產者物價指數(PPI)按月亦意外跌0.1%，已是連續3個月下降。
　　自從上一篇專欄以來，筆者的觀點未有改變。儘管在息口持續高企下，未來兩三季美國經濟可能放緩，但經濟基本面依然向好。此外，我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策轉向料會刺激市場情緒。在資產配置方面，相較於股票，未來3至6個月筆者較看好美國投資級別企業債券，原因是其平均收益率已超過5%，當聯儲局開始減息時，這類資產可望受惠其中。相反，目前美股估值已接近19倍，處於較高水平。當企業盈利持續改善、聯儲局於下半年減息時，或許才是買入股票的時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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