京東健康（０６６１８）正式招股，公開發售１９０９﹒５萬股，每股６２﹒８至７０﹒５８元，連同國際配售股份共集資３１２億元，估值２６２億元，集資用於線上醫療的新經濟板塊。目前在港上市的同業有阿里健康（００２４１）及平安好醫生（０１８３３）；但論分類業務性質而言，京東健康與阿里健康的可比性最接近，而盈利表現則以京東健康較佳。
京東健康與阿里健康均以醫藥自營銷售業務為主，今年上半年醫藥及健康產品收入佔集團總收入的８７﹒６％，其餘收入為線上醫療健康及向第三方提供線上平台醫藥銷售服務。
＊同擁母公司強大平台＊
阿里健康截至今年９月底止上半年來自醫藥自營業務的收入佔８４％，其餘收入來自線上醫藥銷售及醫療服務。整體毛利率為２６％，與京東健康的２５﹒３％亦頗為接近。
京東健康在招股文件資料顯示，集團為內地最大的在線醫療平台，２０１９年總收入為１０８億元，以線上零售藥房而言，集團的市場份額為２９﹒８％，整體發展方向是以醫藥及健康產品供應鏈，配合醫療服務的全場景健康管理平台，以及集團大股東－京東集團的供應鏈平台，在倉庫、物流及配送服務上具有一定優勢及可靠性。
＊京東健康業務較穩定＊
京東健康２０１９年收入１０８億元，較２０１８年增長３２％，非國際財務準則的純利３﹒４億元，增長近四成，２０２０年上半年收入８７﹒８億元，較２０１９年同期增長７６％，純利３﹒７億元，增長４５％。業務經營及表現較穩定。
由此來看，京東健康與阿里健康均以醫藥電商為主，兩者有著母公司的強大平台優勢，為業務增長提供空間，而未來的方向也是向醫療服務拓展，形成產業鏈；但在醫生團隊方面，前者共有６﹒５多萬自有及外部醫師，而後者則有執業醫師、藥師及營養師共４﹒２萬人，主治、副主任及主任醫師超過２﹒９萬人，但日均問診量則分別為９萬次及４０萬次，但阿里健康日均次數遠高於阿里健康，主要是其包括的醫師級別分類較多，配合不同人士需要。綜合而言，兩者的業務相近，投資可比性較高，分析相比京東健康業務表現較穩定，上市股價料有上升空間。
＊好醫生仍處耕耘階段＊
至於平安好醫生，其整體規範較小，並以線上醫療為主，醫生人數只有近６０００人，但其簽約外部醫生大多來自三級甲等醫院；團隊較前兩者更專業，收入較高，只是仍在耕耘階段，市場既多了一個同業股份，其股價表現料有待虧損收窄或轉虧為盈。
《駿達資產管理 投資策略總監 熊麗萍》
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